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1）中东地(di)缘局势扰动风险(xian)偏好，但影响A股的核心因素(su)仍在于自身的结构。本周五A股(gu)、港(gang)股指数普(pu)遍回调(diao)，避险情(qing)绪(xu)推升能(neng)源、贵金(jin)属、军工上涨，但中(zhong)东(dong)局势(shi)对国内而言更多是情绪上的短期冲击，影响A股的核(he)心因素还是自身结构问题。从风险溢价来看，在(zai)中美谈判利好(hao)预期下，本周沪深300风险溢价一(yi)度回落至6.1%附近，为今年4月以来的最低水平。关税对市场情绪的冲击修复后，风(feng)险溢价进一(yi)步(bu)下行还需要经济基本面或增量政策的持续发力；结构上来看，前期活跃的新消费、创新(xin)药等主(zhu)题的成交占(zhan)比持续提(ti)升后，细分赛道(dao)快速(su)轮动，部分获利盘存在止盈需求(qiu)。

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下半年政策放松有望对冲关税影(ying)响。货币政(zheng)策(ce)方面，欧央行利率已经在中性水平，但若经济恢复疲软，则欧央行仍(reng)有降息空间。我们认为(wei)财政政策转向(xiang)虽然对2025年增长的直接拉动或有限，但有利于信心和风险偏好的恢复。

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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法😡，牛市上半场是金融再通胀🩳💘，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升👄，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环🥭。下半场是实物再通胀💟💌，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求🥑🍋👠，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济💞🧄💯。当前仍处牛市上半场的金融再通胀👗💔，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放👛😡👜😠，同时通胀尚未回归💞🍇，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优💯💘。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归💗💓🥕，在观测到PPI的显著修复之前🩰🍏👡🥝，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

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建议在6~8月的半年报季💌，更加注重回归产业趋势的投资逻辑🍎，避免频繁对宏观信息做出过度的反应或交易👘，同时警惕微盘风格的波动。具体配置方面：1）A股建议关注AI链，算力供应链（AI服务器、PCB、ASIC芯片、光模块、交换机、算力租赁等）值得重点关注；应用环节需要持续跟踪观察🩲🥕🍎，其中多模态视觉理解应用趋势明确，建议重点关注字节生态链公司🍓，以及绑定品牌客户成长的零部件及模组公司，品类方面建议关注AI眼镜、AI玩具等产品；2）港股步入自下而上的选股阶段👄🍋👜，地缘扰动及环境变量突然变化的背景下，港股是全球的风险资产的避风港，建议继续平衡A股和港股的配比💞👢🤬；3）建议开始重新关注政策信号😡🩱🍑🩱，未来价格信号的进一步普遍下行可能催生新一轮的政策加码🍉🤬💞，但需要耐心等待💯。

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1、赴港上市募资5亿美元，表面是补充运营(ying)资金的财务操作，实(shi)质是石(shi)头(tou)科技(ji)在全球棋(qi)局(ju)中的战略重构：一方面，港(gang)股国际化资本平台能更(geng)好匹配企业53.5%的海外营收结构，为应对(dui)关税的越南产能扩张(zhang)、本土化研发提供(gong)弹药；另一方面，在机构(gou)投资者撤离、创始人套现的信任危机下，新融(rong)资渠道可避(bi)免65亿现(xian)金(jin)储备(bei)在价格战与技术投入中被快速消耗。

2、高(gao)盛分析师预计，这些企业未来两年的盈利年复合增长率（CAGR）将达到13%，中值为12%。目前，这些股(gu)票的平(ping)均市盈率（P/E）为16倍，前瞻(zhan)性市盈增长(zhang)比率(lv)（fPEG）为1.1倍(bei)，相较于美股“七姐妹”的28.5倍P/E和1.8倍fPEG，估值更具吸引力。