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華(huá)泰證券錶(biǎo)(biao)示，對(duì)港股下半年保持(chi)樂(lè)觀(guān)，企業(yè)盈利的“U”形脩(xiū)復(fù)昰(shì)主要驅(qū)動(dòng)力。隨(suí)着(zhe)港股更多覈(hé)心標(biāo)的上市，市場(chǎng)擴(kuò)容，基金也需要進(jìn)一步加大港股配(pei)寘(zhi)。若三季度齣(chū)現(xiàn)波(bo)動，將(jiāng)昰增配港股的好時(shí)機(jī)(ji)。重點(diǎn)推薦(jiàn)三條(tiáo)主(zhu)線(xiàn)：一昰科技主線，中國(guó)科技股相對(dui)美股有增長(zhǎng)空間(jiān)；二昰消費(fèi)(fei)主線，新消費(fei)火熱(rè)，傳(chuán)統(tǒng)消費受益于地産(chǎn)週期改善有朢(wàng)迴(huí)煗(nuǎn)；三(san)昰大金螎(róng)主線。

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下跌中(zhong)的回(hui)落：美元走强，外资流(liu)出，高外资(zi)持股(gu)占比的港股较A股跌(die)幅更深，当前概率不大(da)。AH溢价在A股和港股均下跌(die)的行情中收敛(lian)有两次典(dian)型案例，分别为23年和24年(nian)5-8月。背后原因类似，均为强(qiang)美元之下，外资加速流出中国资(zi)产，而外资占比(bi)更高(gao)的港股(gu)相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益(yi)率从3.3%升至4.98%，强(qiang)美元叠加国(guo)内经(jing)济(ji)下行压(ya)力(li)加大，外资加(jia)速流出，外资流出(chu)对外资(zi)持股占比更高的港股冲击更大，23年(nian)恒生指(zhi)数下跌-13.8%，万得全(quan)A -5.2%，AH溢价指数(shu)从129升(sheng)至151。（2）24年美国通(tong)胀持续高位，美联储不(bu)断推迟降息时间，“higher for longer”预(yu)期下(xia)美元(yuan)指数(shu)和美债利率持续(xu)高位，外资也在24年5-8月加速流出中(zhong)国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生(sheng)指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价(jia)指数从133升至(zhi)151。当前来看，美元短期走强概(gai)率不大(da)，若三季度美(mei)丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美(mei)国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增(zeng)加至125%。且基于借新还(hai)旧的诉求以及美国财政(zheng)部回补TGA账户需求，可能出现美(mei)债大幅增发的情(qing)况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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