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珮(pèi)澤(zé)希齊(qí)颺(yáng)則(zé)告訴(sù)****，自就職以來(lái)，他(ta)一直緻力于加(jia)強(qiáng)該(gāi)地區(qū)的咊(hé)(he)平、安全與(yǔ)(yu)穩(wěn)定，但每噹(dāng)他接近實(shí)(shi)現(xiàn)這(zhè)一目標(biāo)時(shí)，以色(se)列就試(shì)圖(tú)阻撓(náo)他的議(yì)程。報(bào)道(dao)稱(chēng)，珮澤(ze)希齊颺錶(biǎo)示，他希(xi)朢(wàng)伊朗咊沙特能夠(gòu)共衕(tòng)努力，讓(ràng)中東(dōng)地區恢復(fù)平靜(jìng)。

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这里我们分享一个判断中短期市场方向的视角：判断中短期市场，可适当降低宏观分析权重，提升强势板块节奏判断的权重🍌。之所以这样，一方面是因为🥾🧄，稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”。另一方面🎒🍋👡，25年7月前、25年剩余时间以及2026年，宏观主要矛盾各不相同🤍💌🤬😈🥭。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性；25年剩余时间可能外需回落💞💕🍅，国内政策对冲重要性提升🍇🍓🤍💖🥿；2026年重点看供需格局改善👢🥻🌽。后续宏观主要矛盾面临多次切换🩱🤬🧅，目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段💘🥒。这种情况下👛🍇💌，宏观变化推动市场上下行的空间都有限。短期市场节奏可能与领涨板块的节奏一致🥿🍏。

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随后🥬🧡，贝森特引用了亚瑟・拉弗（Arthur Laffer）的观点🍆👞，拉弗是前里根**官员，也是特朗普的长期支持者💝🥭🧅👄，在总统第一任期内获得了总统自由勋章。

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1、上涨(zhang)中的追赶：货币超(chao)预(yu)期宽松，A股在上涨中(zhong)较港(gang)股弹性更大(da)，当前货币(bi)“小步快跑”，关注后续降准(zhun)降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比(bi)更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中(zhong)收敛均(jun)发(fa)生在货币宽松区间，分(fen)别(bie)为14-15年和19年(nian)。（1）14-15年AH溢(yi)价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历(li)13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从(cong)13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化(hua)，包括货币宽(kuan)松、地产放松、 “互(hu)联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外(wai)降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度(du)进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降(jiang)息；地产方面，14年6月开始地方陆(lu)续放(fang)松限购政策，14年9月央行明确放(fang)松首(shou)套房认购标准；产业政策方(fang)面，3月两会上《**工作(zuo)报告》明确将制定“互联(lian)网+”行动计(ji)划(hua)列为全年(nian)工作重点。一系列政策催化下A股持(chi)续上(shang)涨，14/7-15/6万(wan)得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅(fu)仅18%，对应       AH溢价(jia)指数(shu)从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好(hao)，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强(qiang)势反弹。外部方面，得(de)益于18/12中美两(liang)国(guo)领导人在G20的会面，进入2019年，中美(mei)贸易摩擦进入缓和阶段；内(nei)部来看，18/11民企座谈会(hui)的(de)召开稳定了企业家信心(xin)，推动了宽货币向(xiang)宽信用的传导，19/1央行两(liang)次全面降(jiang)准，累计下调金融机(ji)构存(cun)款准备(bei)金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新(xin)增(zeng)4.64万亿元，大幅超出市场(chang)预期，带动A股迎来(lai)春季躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒(heng)生(sheng)指(zhi)数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上(shang)涨中的收敛需观测(ce)到货(huo)币宽松加码(ma)，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即(ji)降准降(jiang)息的节奏和(he)力度。

2、通胀：下半(ban)年我们认为日本通胀(zhang)或从同比(bi)3.6%的高位出现一定回落(luo)，但是或仍处于2.5%附近的位置。我们认为日本短期内(nei)重回通缩的可能性较低。今年上半年春斗涨薪的效果将(jiang)会反映在6月的薪资数据中，下半年关注实际工资同(tong)比能否转正(zheng)。此(ci)外，春斗(dou)所带(dai)来(lai)的(de)影响将会被转嫁至下半年的物(wu)价(jia)当中，今年下半年的通胀(zhang)高位停留(liu)或反弹有助于提高2026年春斗中涨薪的(de)幅度。