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5、国际市场方面：经(jing)济增速预期(qi)下调，“对(dui)等关税”影响下，棉花出口受到影响(xiang)，叠加全球棉花部(bu)分(fen)主(zhu)产国丰产预期，棉价上(shang)行难(nan)度较大。依据USDA6月报，2025/26年度全球棉花产量同比下降，需求同比增加，供需差同比收(shou)窄(zhai)，但市场对此认可程度较低，预计2025/26年度全球棉花产量或同比基本持(chi)平。需求端，在地缘冲突不断、经济增速预期下调、“对(dui)等关税”仍然(ran)存在等影响下，全球棉花需(xu)求量预(yu)计将环比(bi)下调。全球(qiu)棉花供需层面并不足以支撑棉价(jia)上行。美国方面，本年度美棉种植面积降幅较大，但目(mu)前为止，受(shou)干旱影响美棉面积占比较低，美棉(mian)优良率高于去(qu)年收割时期水平，本年度美棉最终产量预计(ji)同比(bi)基本持平。美棉出口方面，预(yu)计2025/26年度(du)美棉出口较去(qu)年低基数有一定上调，但仍低于(yu)过去5年均值水平，整体供需格(ge)局来看(kan)，2025/26年(nian)度美棉库销比预计为30.5%，较去年同比下降(jiang)，但仍高于过去10年均值水平（27.4%），从基本面角度看(kan)，本年(nian)度供需格局(ju)略好于上(shang)一年度，但好(hao)转幅(fu)度有限。展望未(wei)来，除供需层面外，宏观层面也有一定扰动，美联(lian)储年内降息次数是否如预期般为两次、美国对外关税(shui)谈判(pan)进(jin)度如何、全球地缘(yuan)冲突未来将如何演绎等均是潜在影响因素(su)。综合来看，预计2025/26年度ICE美棉(mian)期价重心较上半年略有上移，但幅度有(you)限，整体仍以区间运行来看，关注宏观及天气扰动。

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2、在(zai)牛市阶段I，政策逆转带来市场(chang)快速反弹，此时多(duo)数情况下为存量客户的加仓，往往(wang)看不到太多场外增量资(zi)金。具体体现(xian)为(wei)，市场(chang)快速反(fan)弹时，开户数脉冲式回升，但是随着市场陷(xian)入震荡(dang)，又很(hen)快回到相对低(di)迷的状态。