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► 私人信用持续收缩+政策“有所保留”，使得整体信用周期难以大幅扩张，导致市场底部有支撑👜🍆🥕，但上行空间也受限。当前中国信用周期的核心困境在于🥾，回报与成本倒挂的情况下💖，私人部门的信用收缩仍在延续。背后的原因，并非是钱不够多或利率的绝对水平不够低💋👠，而是在相对差距上居民和企业感受的回报预期低于成本🩰👝🥕，即私人部门面临的融资成本与回报依然倒挂，抑制了私人部门主动加杠杆的意愿。解决之道，相比单纯降低成本（利率已经很低且流动性十分充裕）🥒😡👛，更有效手段是提高回报预期，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长点（AI科技与新消费）的出现👡。从这个框架出发，不难理解去年9月底以来市场表现的脉络：一方面💗🍆🍊💌🍑，市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升，是因为上述两个层面积极变化：924后财政发力对冲了私人部门持续的信用收缩，以及春节后AI突破带来新的投资方向。但另一方面，市场之所以屡次冲高回落💞🧄🍄，是因为预期每次过度亢奋且政策“有所保留”，使得信用周期没有彻底走出收缩🍍💘。

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于2022年、2023年及2024年👜，集团的总收入分别为人民币8.1亿元💌👝💗🍏🍒、人民币9.16亿元及人民币9.18亿元。同期，集团的净利润分别为人民币7470万元👿🍈🥕、人民币7660万元及人民币5060万元。

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尽管高频数据显示出口下半年承压，但是预计在积极财(cai)政政策的(de)支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳(wen)，经济出现衰退或显著下行的可(ke)能性(xing)较低。

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今年 4 月，特朗普对大多数国家的商品征收 10% 的关税，但他(ta)将对许多贸易伙伴的更高关税措施(shi)暂停 90 天，至下个月到期。

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1、短期(qi)金融搭台，成长唱戏。海外AI算力产业链继续演绎景气行(xing)情，稳定币主题、国防军工(gong)是(shi)弹性较高的方向。新消费和创新药6月30日后可能有反弹。高股息资产中期估(gu)值重估是趋势，待短期(qi)市场关注度回落后，仍是配置机(ji)会。中期(qi)结构观点不变：A股重回结(jie)构牛，仍依赖科技产业趋势突破。看(kan)好三(san)个宏(hong)大叙事强相关资产(chan)，黄金(jin)、稀土和国防军工。战略看好港股是潜在牛市中的领涨市场(chang)。

2、米赫利週日在接受 CNN Prima 新聞(wén)頻(pín)道採(cǎi)訪(fǎng)時(shí)(shi)稱(chēng)，利率需要維(wéi)持在高于過(guò)去(qu)十年的水平。他補(bǔ)充(chong)道，**明年提高預(yù)(yu)算赤字的計(jì)劃(huà)可能會(huì)加劇(jù)價(jià)格壓(yā)力。