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杨超认为，中长期来看，若稳增长政策加码带动经济数据改善，A股盈利预期修(xiu)复或驱动AH股(gu)溢价(jia)反弹。港股在流动性宽松(song)、国际资本再配置及中概(gai)股回归等(deng)因(yin)素支撑下(xia)，估值修复动能或持续压制AH溢价。随着(zhe)AH市场互联(lian)互通深化及A股机构化进(jin)程加速，溢价中枢有望系统性降(jiang)低。

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1、下跌中(zhong)的回落(luo)：美元(yuan)走强，外资流(liu)出，高外资持股占比的港股较A股跌(die)幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和(he)港股均下跌的行情中收敛有(you)两次典型案例，分(fen)别为(wei)23年和(he)24年5-8月。背后原因类似，均为强(qiang)美元之下，外资(zi)加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受(shou)影响更大，跌幅更(geng)深。（1）23年美联储处于加(jia)息周期，全(quan)年4次加息，美元(yuan)指(zhi)数从低位101升至107，10年期美(mei)债收益率从3.3%升至(zhi)4.98%，强美元叠加(jia)国内经济下行压力加大，外资加速(su)流出，外资(zi)流出对外(wai)资持股占(zhan)比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利(li)率持续高(gao)位，外资也在(zai)24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受(shou)挫，24年(nian)5-8月恒生(sheng)指数跌(die)-15%，万(wan)得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短(duan)期走强概率不大(da)，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预(yu)计将在未来10年增加3.3万亿美元(yuan)的美国债务，这(zhe)意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美(mei)国财政部回补TGA账户需求，可能出现美(mei)债大幅增发的(de)情况，市场对美国债务风险的(de)担(dan)忧可能引发美(mei)元进一步走弱。

2、企业的传承(cheng)不仅关系到家族财富的延续，更影响着企业在(zai)激烈市场竞争中的战略布局与创(chuang)新发展。近年来(lai)，随着市场环境变化(hua)、政策调整以及技术革新，医药行业面临着诸多(duo)挑战与机遇。这非常考验二代接(jie)班人在熟悉企业(ye)原有业务(wu)的(de)基础上，是否具备敏锐的市场洞察力和创新能力(li)，推动企业(ye)转型(xing)升级。