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1、基(ji)本面(mian)：港股(gu)较A股业绩(ji)增速更强(qiang)，A股消费+制造+周期，港(gang)股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港(gang)股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股(gu)归母净利润同比10.2%，显著高于(yu)全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同(tong)样高于全(quan)A（非金融）的-13%。究其原因我们(men)认为A股业绩疲弱(ruo)主(zhu)要受价格因素(su)拖累，核心(xin)在于A股的行业特征，从剔除金融的净利(li)润(run)占比(bi)来看，2024年A股主要集中在周期（石化(hua)14%、煤炭6%），消费（食(shi)饮8%、医药(yao)6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基(ji)本面受价格因素影响(xiang)更大，价格下行(xing)压缩(suo)毛(mao)利，进而影响盈利表(biao)现。相比(bi)之下，港股除金融外，行业主(zhu)要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通(tong)信(xin)12%），且更偏(pian)向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联(lian)网巨头(tou)，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的(de)影(ying)响更小。历史上看(kan)，由(you)于A股(gu)行(xing)业结构更偏传统经济，因此(ci)对价格(ge)更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%，同期全A净利润同(tong)比从5.4%小幅升至5.5%，全部(bu)港股从-3%升至12%，二者增速差(cha)从8pct降(jiang)至-6pct。

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关注汽车行业“反内卷”语境下零部件行情的持续性。6月10日起👅，多家头部车企宣布低供应商支付账期统一缩短到60天以内💓🍈，有助于缓解车企“内卷”。虽然2020年以来汽车上下游环节的盈利触底后均有回暖🍌💖，但竞争格局出现了较大分歧🥬。分细分领域来看，电动乘用车过去三年间ROE的修复程度最为突出，其次是汽车电子电气系统、轮胎轮毂。下游整车和中上游零部件板块的行业集中度分歧最近一次是在2022年开始快速拉大💟💛，乘用车行业集中度趋稳并体现出安全壁垒，零部件集中度持续下滑、竞争环境进一步加剧。2024年以来乘用车板块的资本开支/折旧摊销一度收缩👅👚🎒，而零部件板块的开支持续上行，供需格局进一步变差😡🍈🍊🍍。此次整车环节向中上游零部件的让利🥝👢，对于缓解汽车产业链上下游格局的利润分配和供需压力🧡💛😈🩱，意味着积极信号，板块一度反弹，后续则要观察下半年汽车行业“反内卷”的举措落地，预计会逐步延续回暖态势。

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