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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制(zhi)造+周期，港股更偏(pian)科技互(hu)联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显(xian)著强于A股，2024年全部(bu)港股归(gui)母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔(ti)除金融后港股2024净利润同比11.7%，同(tong)样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的(de)行业特征，从剔除(chu)金(jin)融的净(jing)利润占比来看，2024年A股主要集中(zhong)在(zai)周期（石化(hua)14%、煤炭(tan)6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力(li)设备4%）等，这些行业基本面受价格因素(su)影响更大，价格下行压缩毛利，进(jin)而影响盈利(li)表现(xian)。相比(bi)之下(xia)，港股除(chu)金融外(wai)，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域(yu)，包括腾讯、网易(yi)、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了(le)港股业绩(ji)受价格(ge)下行的影响更小。历(li)史上看(kan)，由于A股行业结构更偏传统经(jing)济，因此对价格更敏感，PPI下行(xing)区间(jian)往往对应(ying)港股较A股业绩(ji)更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比(bi)从5.5%降至-0.5%，同期(qi)全A净(jing)利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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随着百年变(bian)局(ju)加(jia)速演进(jin)，国防军工投资逻辑持(chi)续强化，“强国必先强军，军强(qiang)方(fang)能国安”！华福(fu)证券直言“发展国防军工或为未来重中之重”，国防军工板块或已进入击球区间。华泰证券也(ye)指出，国(guo)防军工行业有(you)望迎来新(xin)一轮高景气周期(qi)。

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在业界共识中，创新药是医药行业“皇冠上的明珠”。创新药指的是从机理开始源头研发👿，具有自主知识产权，具备完整充分的安全性🍄🩲🤬、有效性数据作为上市依据，首次获准上市的药物🍋💖🥻💋👠。由于研发技术壁垒深厚，因此尽管创新药研发耗时耗资巨大，但一旦形成足够的门槛和护城河🥑，创新药龙头往往形成越来越强的马太效应。

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这一消息背(bei)后则是二代接班的行业趋势。此前，中国民营(ying)经济(ji)研究会发布的数据显示，中国民营企业中80%以上为(wei)家(jia)族企业。如今许多公司正处(chu)于一代向(xiang)二代密集交接的关键时(shi)期。娃哈哈宗(zong)馥莉、新希望刘畅等，都已陆续(xu)从父辈手中接过企业管理的重任。

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1、注：中(zhong)证银行指数近5个完整年度涨跌幅为：2024年，34.71%；2023年，-7.27%；2022年，-8.78%；2021年，-4.41%；2020年，-4.23%。指数过往业绩不预示未来表现。

2、1🎒🍌🍌🥦、期货价格：本周尿素期货价格继续下挫🧡🥦，主力合约期价突破前低，周五止跌反弹🥥👄🥾。截至周五主力09合约收盘价1661元/吨💯，周度跌幅3.88%。