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我们在刚刚发布的中(zhong)期(qi)策略观点中提到， A股的表现存在5年周期规律。每(mei)五年周期的上行周期中，时间从2.5~3年不等。每一轮上行(xing)周(zhou)期(qi)可以大致分为三个阶段。当然阶(jie)段的划分有一定主观性，我(wo)们对(dui)于过去每五年的周期的上行周期如下(xia)图所示。

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🏮 后续如何演绎🌽？市场表现仍是由资金端/估值端主导💌🍆👜🤬。战略上我们保持看多😡，维持下半年指数“更上一层楼”的判断🍇👜，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期🥿👠🎒。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征👿🍌💗，表征资金环境对估值容忍度有一定约束🍓💕🍉；二是各方增量资金尚未形成明显合力💝，更多采取观望🎒👛👄👗、被动跟随策略🥒，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

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短期内，股票投资者愈发看涨，看(kan)跌期权的溢价不断缩水。但长期来看，偏度(du)几(ji)乎没有变化，这表明乐观情绪难以持久。同样，芝加哥期权交易所波动率指数（Cboe Volatility Index）的长期期(qi)货价格依然高企(qi)，显示出市场对关祱所(suo)带(dai)来的经济影响仍(reng)有较深的担忧(you)。

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作为(wei)对外许可交易对价一部分，荣昌生物及其全资附属主体荣普合伙将(jiang)从美国Vor Bio公司取得价值1.25亿美元现金及认股权证（4500万(wan)美元首付款及8000万美元认股权证(zheng)），约占股23%。基于临(lin)床开发进度及上市的销售情(qing)况，Vor Bio公司还(hai)将支付最高可达41.05亿(yi)美元的临床注册及商业化里(li)程碑付款，以及高个(ge)位数至双位数销售(shou)提成款。

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1、“7月市场可能会呈现指数(shu)突(tu)破上行，科(ke)技非银等(deng)进攻(gong)性(xing)板块占优(you)的格局。从基本面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度(du)总需求增速进一步边(bian)际改善，即将到来的(de)中报(bao)业绩期，科技、消费、中游制造领域均存在(zai)业绩边际改善的可能，半年(nian)报披露窗口期(qi)成为A股(gu)有利的上行动力。”招商证券指出。

2、基金申购几(ji)乎没(mei)有太大变化，尽管也(ye)有客户(hu)开始申购基金，但是由于接近扭亏阻力(li)位时，基金赎回压力较大，总(zong)的来看，在阶(jie)段I，基金净流入规(gui)模会非常(chang)有(you)限。