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► 私人信用持续收缩+政策(ce)“有所保留(liu)”，使得整体信用(yong)周期难(nan)以大幅扩张，导致市场底部(bu)有支撑，但上行空间(jian)也受限。当前(qian)中国信用周期的核心困境在于，回报与(yu)成本倒挂的情况下(xia)，私人部门的信用收缩仍在延续。背(bei)后的原因，并非是钱不够多(duo)或利率的(de)绝对水平不够低，而是在相对差距上居民(min)和企业感受的回报预期低于成本，即私人部门面临的融资成本(ben)与(yu)回报依然倒挂，抑制了私人部门主动加杠杆的意愿。解决之(zhi)道，相比单纯降(jiang)低成(cheng)本（利(li)率(lv)已经很低且流动(dong)性十分充裕），更有(you)效手段是提高回报预期，这(zhe)需靠外力干预（财政逆周期调(diao)节）或新增长(zhang)点（AI科技与新消费）的出现(xian)。从这(zhe)个框架出发，不难理解去年(nian)9月底以来市场表现的(de)脉(mai)络：一方面(mian)，市场之所(suo)以能企稳反弹且底部不断抬(tai)升，是因(yin)为上述两个层面积(ji)极(ji)变化：924后财政发力对冲了(le)私人部门持续的信(xin)用收缩，以及春节后AI突破带来(lai)新的投资方向。但另一方面，市场之(zhi)所以屡次冲高回(hui)落，是因为(wei)预期(qi)每次过(guo)度亢奋且政策“有(you)所保留”，使得信用周期没有(you)彻底(di)走出收缩。

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儘(jǐn)筦(guǎn)(guan)市場(chǎng)註意力正迴(huí)到經(jīng)濟(jì)咊(hé)(he)基(ji)本麵(miàn)囙(yīn)素上(shang)，但石油市場仍(reng)未從(cóng)以巴衝(chōng)突的影(ying)響(xiǎng)中完全恢復(fù)。佈(bù)倫(lún)特原油(you)的隱(yǐn)(yin)含波動(dòng)率已降至 6 月初的水平，其偏度持平，錶(biǎo)明市場沒(méi)有看漲(zhǎng)或看跌的偏曏(xiǎng)。不過(guò)，在標(biāo)普 500 指數(shù)漲至峯(fēng)值使得期權(quán)承壓(yā)之后，押(ya)註原油(you)波動的溢價(jià)(jia)相對(duì)于股票而言仍保持(chi)在(zai)更高水平。

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2、通用股份公告🥦🍇，股东无锡红豆国际投资有限公司因资金需要，拟通过集中竞价或大宗交易方式减持所持有的公司股份，计划减持股份数量不超过500万股😡🤬，即不超过公司总股本的0.31%🍌😡👗🩰。自本公告日起15个交易日后的3个月内实施。