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2025-06-26 15:27:56 作者:| occupied love >.

1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年(nian)来港股业绩增速(su)显著强于A股(gu),2024年全部港股归母净(jing)利润同比10.2%,显著高于全(quan)部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同(tong)样高于全A(非金融)的-13%。究其原因(yin)我们认为A股业绩疲弱主要受价(jia)格因素拖累,核心(xin)在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主(zhu)要集中(zhong)在周期(石化14%、煤(mei)炭6%),消费(食饮(yin)8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业(ye)基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联(lian)网、信息服务等细(xi)分领域,包括腾讯、网易、美团等互联(lian)网巨头,消费(fei)、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构(gou)更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往(wang)对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比(bi)从(cong)5.5%降至-0.5%,同期全A净(jing)利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。

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