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2025-06-28 22:57:21 作者:金余昊

下跌中的(de)回落:美元走强,外资流出,高外资持股占比(bi)的港股(gu)较A股(gu)跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中(zhong)收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均(jun)为强(qiang)美元之下(xia),外资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比(bi)A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加(jia)息周期,全年4次(ci)加息,美元(yuan)指数从低位101升(sheng)至107,10年期美(mei)债收(shou)益率从3.3%升至4.98%,强美元(yuan)叠加国(guo)内经济下行压(ya)力加大,外资(zi)加速流(liu)出,外资流出对外(wai)资持股占比(bi)更(geng)高的港股冲击更大,23年恒生指数(shu)下跌-13.8%,万得全(quan)A -5.2%,AH溢价指数从(cong)129升至151。(2)24年美国通胀持(chi)续高位,美联(lian)储不断推迟降息时(shi)间,“higher for longer”预期下美(mei)元指数和美债利率持续高位,外资(zi)也在24年5-8月加速流出中国权(quan)益(yi)市场(chang),港股更为(wei)受挫,24年5-8月(yue)恒生指(zhi)数跌(die)-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从(cong)133升至151。当前(qian)来看,美元短(duan)期走(zou)强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国(guo)债务上限落地,预计将(jiang)在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味(wei)着美国(guo)公(gong)共债务与GDP之比将从(cong)2024年(nian)的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市(shi)场对美国债务(wu)风险的担忧(you)可能引发美元进一步走弱。

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