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2025-06-26 22:15:08 作者:吴协辉

1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期🍊👿,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小🍒🍏👡💖。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍑😈🎒,显著高于全部A股的-3%🥑🌽,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%👿🍓,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%😻🩱💕、煤炭6%),消费(食饮8%🍈🧡👛、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大🤍🍄👄,价格下行压缩毛利👛🥬,进而影响盈利表现。相比之下🥔👝,港股除金融外🥾💟,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网🧅、信息服务等细分领域,包括腾讯🩳、网易、美团等互联网巨头,消费🩱🍑、制造等行业占比不高👠👜🥒💯💋,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🥕👝,由于A股行业结构更偏传统经济🍊,因此对价格更敏感🩲,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💗🩲,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🥔👢💛,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct🩲🍆🩲。

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