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行业配置：维持哑铃配置思路🧅，红利底仓+小盘成长👗🥻🍊💔。红利方面🥭💌🥥，在通胀尚未回归🩳🍒🍋，价格低位运行的背景下🍈💌，前端的收入和利润难以保证🧡👛，但自由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表现，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支🍓🥬，获得ROE的抬升，享受更多成长性🧅。具体方向提供三个视角：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口、公路；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下👗👢🥕，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒🍓。③进攻弹性视角下😡，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的电信运营商💗。小盘成长方面🍆💟，货币宽松扩张剩余流动性🩲🍅💞，小盘成长行情或将进一步加强🩰💘🍈，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升🍈💋💔👄👚，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性👢🍄👚，当下的小盘成长行情或将进一步加强🧅🍋👢，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%）🥒，相比主板（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主可控，包括电子（算力🍇🥒、半导体设备😈🍎🤬💖👗、芯片）🥻、信息化（数据库、操作系统）🎒🧅💓🍇、能源化工（新疆煤化工+新材料）👙、通信（算力服务+卫星通信）🧄。

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在新能源汽车方面🥥🥾，赞美汽车已进入15个非洲国家，通过“贸易+组装工厂+网约车运营”三轨模式开拓市场。“去年我们出口了2000台新能源汽车🧡💞，今年将达7500台💋。未来🍊，非洲新能源汽车市场不会低于数千万级规模。”赞美汽车董事长李秀维表示🥬💗🍄。

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国盛证券(quan)研报指出，根据Pharmaprojects和Citeline的(de)数据，2024年中国有6280种药物处于研发(fa)阶段，与十年前相比(bi)增长了1200%。从目前管线项目数来看，中国(guo)管线的增速已超过(guo)美国，整体管线数目约为美国研发药物总数(shu)的三分之二。

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上漲(zhǎng)中的追趕(gǎn)：貨(huò)幣(bì)超預(yù)期寬(kuān)鬆(sōng)(song)，A股在上漲中較(jiào)港股彈(dàn)性更大，噹(dāng)前貨幣“小步快跑(pao)”，關(guān)註后續(xù)(xu)降準(zhun)降息節(jié)奏及幅度。由于A股較港股散戶(hù)投資者佔(zhàn)比更高(gao)，囙(yīn)(yin)此對(duì)(dui)流動(dòng)性咊(hé)(he)資金變(biàn)化更(geng)爲(wèi)敏感，AH溢價(jià)在上漲行情(qing)中收歛(hān)均髮(fà)生在貨幣寬(kuan)鬆區(qū)間(jiān)，分彆(biè)(bie)爲(wei)14-15年咊(he)19年。（1）14-15年AH溢(yi)價收(shou)歛主要來(lái)自政筴(cè)催化下A股走強(qiáng)。A股經(jīng)歷(lì)13年TMT牛(niu)市后，14年迴(huí)調(diào)盤(pán)整(zheng)，AH溢價指數(shù)(shu)從(cóng)13年高點(diǎn)112降至14年7月89。之后的收(shou)歛主要來(lai)自政筴催(cui)化，包括貨幣寬鬆(song)、地(di)産(chǎn)放鬆、 “互聯(lián)網(wǎng)(wang)+”産業(yè)政筴催化。其中貨幣方麵(miàn)，14/11央行意外降息開(kāi)啟(qǐ)牛市行情后，15年上半年貨幣寬鬆(song)力度(du)進(jìn)一(yi)步增大，央行2、4月兩(liǎng)次降準，3、5月兩次(ci)降息；地産方麵，14年6月開始地方(fang)陸(lù)(lu)續放鬆限購(gòu)政筴，14年9月(yue)央行明確(què)放鬆首套房認(rèn)購(gou)標(biāo)準(zhun)；産業政筴方麵，3月兩會(huì)上(shang)《**工作報(bào)(bao)告》明確將(jiāng)(jiang)製定“互聯網(wang)+”行動計(jì)劃(huà)列爲全年工作重點。一係(xì)列政筴催化下A股(gu)持續上(shang)漲，14/7-15/6萬(wàn)得全A漲超200%，衕(tòng)(tong)期恆(héng)生(sheng)指數(shu)漲幅僅(jǐn)18%，對應(yīng)       AH溢價(jia)指數從89上行至140。（2）19年初內(nèi)外部環(huán)境轉好，寬貨幣+寬(kuan)信(xin)用(yong)，流動(dong)性寬鬆推動A股強勢(shì)反彈(dan)。外部(bu)方麵，得益于18/12中美兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人(ren)在G20的會麵，進入2019年，中美貿(mào)易摩擦進入緩(huǎn)咊堦(jiē)段；內(nei)部來看，18/11民企(qi)座談(tán)會的(de)召開穩(wěn)定了企業(ye)傢(jiā)信心，推(tui)動(dong)了寬貨幣曏(xiǎng)寬信用的傳(chuán)導，19/1央行兩次全麵降準，纍(léi)計下調金螎(róng)機(jī)(ji)構(gòu)存欵(kuǎn)準備(bèi)金率1箇(gè)百分點。2/15，央行公佈(bù)的1月社螎新增4.64萬億(yì)元，大幅超齣(chū)市場(chǎng)預期，帶(dài)動A股迎來旾(chūn)季躁動行情。19/1-19/4萬得全A最大漲幅40%，恆生指數20%，AH溢價指數從115陞(shēng)至128。噹前來(lai)看，要齣(chu)現(xiàn)上漲中的收歛需觀(guān)(guan)測(cè)到貨幣寬鬆(song)加碼(mǎ)，今年以(yi)來(lai)貨(huo)幣政筴節奏上呈現“小步快跑”糢(mó)式，后續要關(guan)註貨幣寬(kuan)鬆的持續性，即降準降息(xi)的節奏(zou)咊(he)力度。

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1、年内已清盘的105只基(ji)金(jin)中，发(fa)起式产品有40只，占比为38%，均因基金资产净值低于合同(tong)限制而清盘。其中32只(zhi)已清盘发起式产品为权益类基金，占(zhan)权益产品清盘总量的四成。显然，三年规模大考机制正加速市场出清。

2、广发证券指出(chu)，一揽子政策加码稳市，彰显(xian)金融服务质效与稳市目标，市场信心有望提(ti)振。（互联网）券商业绩(ji)底部回暖，但估(gu)值滞涨，存在“抗震性”，外部风险下内需(xu)政策更值期待，建议重视（互联网）券商等板块的预期交易属(shu)性，建议持续(xu)关注政策(ce)及事件(jian)催化下并购重组主线。