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维持年度策略观点：牛市(shi)上半场金融再通胀，红(hong)利底(di)仓(cang)+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再(zai)通胀牛(niu)市》看法，牛(niu)市上半场是(shi)金融再通胀(zhang)，权益资产(chan)在流(liu)动(dong)性(xing)宽松环境下估(gu)值(zhi)抬升(sheng)，资产价格企稳对扭转通缩预(yu)期(qi)至关重要，打(da)破(po)“资(zi)产(chan)缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行(xing)**借贷需求，资金通(tong)过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀(zhang)，剩余(yu)流动(dong)性宽松助力小盘成长(zhang)弹性释放，同时通胀尚未(wei)回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市(shi)上(shang)下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在(zai)观测到(dao)PPI的(de)显著修复之前，仍维持红利底仓(cang)+小(xiao)盘成长的哑(ya)铃型配置思路。

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