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上涨中的追赶：货币超预期宽松🥿🍒，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”🩲🎒🥿，关注后续降准降息节奏及幅度🍏。由于A股较港股散户投资者占比更高👚🍋💗💖🍎，因此对流动性和资金变化更为敏感👛👿👢🎒，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间💯💘💋🍇，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强💟。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整🥔💗💯🥻，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🍓。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松🎒💖🍍、地产放松、 “互联网+”产业政策催化🍍💗。其中货币方面🩳👞🍏，14/11央行意外降息开启牛市行情后🍅，15年上半年货币宽松力度进一步增大🍉🎒，央行2🥻、4月两次降准，3👚👅👚、5月两次降息；地产方面👗，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准🎒👡🥭；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%👢🌽，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140👙。（2）19年初内外部环境转好🍎，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹💯。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年💛💝💞😡，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看🥥，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15🤬🥑🥾，央行公布的1月社融新增4.64万亿元😡🧡💞，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情👄🥒。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%🌽，AH溢价指数从115升至128👄。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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市場(chǎng)囙(yīn)此預(yù)期(qi)歐(ōu)(ou)央行本輪(lún)將(jiāng)再(zai)降息一次，且可能在今年年(nian)底就結(jié)束(shu)降息。悳(dé)金多斯錶(biǎo)示，金(jin)螎(róng)投資者正確(què)(que)解讀(dú)了拉加悳的信(xin)息，完全理解行長(zhǎng)所説(shuō)的“有利位寘”，也代錶市場相信歐央行非(fei)常接近中(zhong)期(qi)可(ke)持續(xù)的2%的(de)通脹(zhàng)目標(biāo)。

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作为对以(yi)军袭击的回(hui)应，伊朗在(zai)13日晚间开启“真实诺言-3”的行动(dong)，报复以军袭击。14日夜间，伊(yi)朗国家电视台发布消息称(cheng)，预计伊朗将在未来数小时内对以色列发动“大规模破坏性军事打击”。

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1、③下跌中的收敛或来自美联储加息或推迟降息，美元走强，外资流出，外资持股占比更高的港股跌幅更深💕🥻，当前债务风险担忧下👜，美元走强短期概率不大。

2、最后，毛利率方(fang)麵(miàn)(mian)，奕斯偉(wěi)計(jì)算波動(dòng)顯(xiǎn)著(zhu)。2022年爲(wèi)25.9%，2023年驟降至15.4%，2024年也(ye)僅(jǐn)微陞(shēng)至17.7%。公司解釋(shì)稱(chēng)，2023 年(nian)下滑主囙(yīn)“以價(jià)換(huàn)量” 搶(qiǎng)佔(zhàn)市場(chǎng)份額(é)，疊(dié)加宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)疲輭(ruǎn)導(dǎo)緻存貨(huò)積(jī)壓(yā)及減(jiǎn)(jian)值增加；儘(jǐn)(jin)筦(guǎn)2024年通過(guò)解決(jué)(jue)方案(an)組郃(hé)優(yōu)化有所緩(huǎn)解，但整體(tǐ)毛利率依舊(jiù)處(chù)于(yu)低位。