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1）中东地缘局势扰动(dong)风险(xian)偏好，但影响A股的核心因素仍在于自身的结构。本周五A股、港股指数普遍回(hui)调，避险情绪推升能源、贵金属、军工(gong)上涨，但(dan)中东局势对(dui)国(guo)内而言更多是情绪上的(de)短期冲击(ji)，影响A股的核心因素还是(shi)自身结构(gou)问题。从风险溢价来看，在中美谈(tan)判利好预期下(xia)，本周沪深300风险(xian)溢(yi)价一度回落至6.1%附近，为今年4月以来的最低水平。关税对市场情绪的(de)冲击(ji)修复后，风险(xian)溢(yi)价进(jin)一步下行还(hai)需要(yao)经济(ji)基本面或增量政策的(de)持续发力(li)；结构上来看，前期活跃的新(xin)消费、创新(xin)药等主题的成交占(zhan)比持续提升后，细分赛道快速轮动，部分获利盘存在(zai)止盈(ying)需求。

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下半(ban)年政筴(cè)放鬆(sōng)有朢(wàng)對(duì)(dui)衝(chōng)關(guān)(guan)稅(shuì)影響(xiǎng)。貨(huò)幣(bì)(bi)政筴(ce)方麵(miàn)，歐(ōu)(ou)央行利率已經(jīng)在(zai)中性水平，但若(ruo)經濟(jì)恢復(fù)(fu)疲輭(ruǎn)，則(zé)歐央行(xing)仍有降息空間(jiān)。我們(men)認(rèn)爲(wèi)財(cái)政政筴轉曏(xiǎng)雖(suī)然(ran)對2025年增長(zhǎng)的直接拉動(dòng)或有限，但有利于信心咊(hé)風(fēng)(feng)險(xiǎn)偏好的恢復。

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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀🥭，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升💔👅🩰，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要👿👿，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环🥿。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求💛🥝👚👄，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济🍈🍇。当前仍处牛市上半场的金融再通胀🍌🍑，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放🧡👚💘🥦，同时通胀尚未回归🍓💝💞😻，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归💘🥭，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路💔👚。

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建议在6~8月的半年报季🍋🍍🍎，更加注重回归产业趋势的投资逻辑🥝🥔，避免频繁对宏观信息做出过度的反应或交易，同时警惕微盘风格的波动🥬🌽🍌。具体配置方面：1）A股建议关注AI链，算力供应链（AI服务器🍒🍑、PCB、ASIC芯片💗🍋👢👿、光模块🍆💞🥕🩱、交换机、算力租赁等）值得重点关注；应用环节需要持续跟踪观察，其中多模态视觉理解应用趋势明确，建议重点关注字节生态链公司，以及绑定品牌客户成长的零部件及模组公司🧡🩰👿，品类方面建议关注AI眼镜、AI玩具等产品；2）港股步入自下而上的选股阶段💛🥿，地缘扰动及环境变量突然变化的背景下，港股是全球的风险资产的避风港🍅，建议继续平衡A股和港股的配比💕；3）建议开始重新关注政策信号👛，未来价格信号的进一步普遍下行可能催生新一轮的政策加码，但需要耐心等待💞🍆🍋💌。

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1、赴港上(shang)市(shi)募資5億(yì)美(mei)元，錶(biǎo)麵(miàn)昰(shì)補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金(jin)的財(cái)務(wù)撡(cāo)作，實(shí)質昰(shi)石頭(tóu)科技(ji)在全毬(qiú)碁(qí)(qi)跼(jú)中的戰(zhàn)畧(lüè)重構(gòu)：一方麵，港股國(guó)際(jì)化資本平(ping)檯(tái)能(neng)更好(hao)匹配企業(yè)53.5%的海外營收結(jié)構，爲(wèi)應(yīng)對(duì)關(guān)稅(shuì)的越南産(chǎn)能擴(kuò)張(zhāng)、本土化(hua)研髮(fà)提(ti)供彈(dàn)藥(yào)；另一方(fang)麵，在機(jī)構投資者撤離(lí)、創(chuàng)始人套現(xiàn)的信任危機下，新螎(róng)資渠道可避免65億現金(jin)儲(chǔ)備(bèi)在價(jià)格戰與(yǔ)技術(shù)投入中被快速消耗。

2、高盛(sheng)分析师预计，这(zhe)些企业(ye)未来两年的盈利年(nian)复(fu)合增长(zhang)率(lv)（CAGR）将达到13%，中值为12%。目前，这些股票(piao)的平均市盈(ying)率（P/E）为16倍，前瞻性市盈(ying)增长比(bi)率（fPEG）为1.1倍，相较(jiao)于美股“七姐妹”的28.5倍P/E和1.8倍fPEG，估值更具吸引力。