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1、基本面：港股较A股业绩(ji)增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏(pian)科(ke)技互联(lian)网，受价格下(xia)行的影响较小。近两(liang)年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比(bi)10.2%，显著高于全部(bu)A股的-3%，剔除金融(rong)后港股2024净利(li)润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股(gu)业绩疲(pi)弱主要受价格因素拖累，核(he)心在于A股的行业特征，从剔除金融(rong)的净利(li)润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽(qi)车5%、电(dian)子5%、电力设备4%）等，这些行(xing)业基本面受价(jia)格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响(xiang)盈(ying)利表(biao)现(xian)。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联(lian)网、信息服(fu)务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头(tou)，消费(fei)、制造等行业占比不高，行业属性导致了(le)港股(gu)业绩受价格下(xia)行的影响更(geng)小。历(li)史上看，由于A股行业结构更偏(pian)传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典(dian)型如(ru)16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同(tong)比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升(sheng)至12%，二者增速差从8pct降至(zhi)-6pct。

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关注汽车行业“反内卷”语境下零部件行情的持续性🍈👛👙🍑👢。6月10日起，多家头部车企宣布低供应商支付账期统一缩短到60天以内，有助于缓解车企“内卷”👜👅。虽然2020年以来汽车上下游环节的盈利触底后均有回暖🍄👄😻🍆👿，但竞争格局出现了较大分歧。分细分领域来看，电动乘用车过去三年间ROE的修复程度最为突出，其次是汽车电子电气系统、轮胎轮毂。下游整车和中上游零部件板块的行业集中度分歧最近一次是在2022年开始快速拉大🍑🍇，乘用车行业集中度趋稳并体现出安全壁垒，零部件集中度持续下滑、竞争环境进一步加剧👿👚。2024年以来乘用车板块的资本开支/折旧摊销一度收缩😻👛🍑🥭，而零部件板块的开支持续上行🍈，供需格局进一步变差。此次整车环节向中上游零部件的让利💘💘🌽，对于缓解汽车产业链上下游格局的利润分配和供需压力，意味着积极信号👚🍇，板块一度反弹🥬，后续则要观察下半年汽车行业“反内卷”的举措落地，预计会逐步延续回暖态势👗🩱。

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1、抢出口退潮后🍉👗💖，预计外需动能的转弱对内需和物价也将带来一定压力，基本面叙事或再度浮出水面🥾。上半年表现尚好的消费或因外贸领域的就业压力而放缓，上半年工业生产价格和居民通胀的分化趋势也可能出现收敛🥻👝🩱🥾，届时PPI的下行压力或进一步向CPI传导。

2、三是持续改善(shan)。经济运行在总体(ti)稳定的同时，宏观政(zheng)策持(chi)续显效，国内需求扩大，生产供(gong)给增(zeng)加，部分指标继续改善。在以消费品以(yi)旧换新政策、网售促销等因(yin)素影响下，市场销售增长加快。5月份(fen)，社会消费品零售(shou)总额同比增长6.4%，增速比上月加快1.3个百(bai)分点。1-5月份，服务(wu)零售额增长5.2%，比1-4月加快0.1个百分点。消费增长(zhang)的加(jia)快(kuai)，尤其是服务消费的扩大，对于相关服务业的拉动也在显现。5月(yue)份，批发和零售业、住宿和餐饮业生产指数分别比上月加快1.6和0.9个百分点。