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2🥿🥾🥦、估值：港股更便宜，结构上汽车🍄🩱、军工、电力设备👿👞🍍🧡、电子等行业较A股估值更低。从估值绝对水平来看🌽👙，多年来港股持续低于A股，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍💘🥾💟😡🥦，上证指数14.6倍🥭🥬，沪深300 12.7倍🩳，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块👡👞🥝👜🧡，创业板指当前PE 31倍🥥🥑💓🍄🥒，高于恒生科技的20倍💛🥿。从相对水平来看😠💝🥑，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位😠🧄🥿。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍🍅💝🩱🩱🤬、17%分位，同期万得全A 17倍🥦😈🍉🍊、24%分位。结构上看，取同在A、H两地上市的公司🥭🥕，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价，其中汽车（134%）💕🍍、军工（107%）😈🍊👝🍊、电力设备（89%）🩲、电子（81%）AH估值溢价更高🌽👄💟，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）💘💟、医药（23%）溢价较低💋🥝😈🥒。

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2、需求方面：北方下游刚需短期延续稳势，但南方降水天气(qi)趋于集中，需求短期难以(yi)明显上升。隆众资(zi)讯统计，本周国内(nei)沥青54家企业厂家样本出货(huo)量共43.4万吨，环(huan)比减少4.0%；本周国内69家样本改性沥青企业产能利用(yong)率为14.8%，环比增(zeng)加1.1%，同比增(zeng)加2.5%。

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6月16日金(jin)融一线消息，中国银行间市场交易商协会发布《关于加(jia)强银行间债券市场发(fa)行承销规范的通知(zhi)》。其中提(ti)出，发行人、承销机构（包括(kuo)主承销商和(he)承销商）应按照市场化原则开展发行承销(xiao)，公平对待所有投资者，不(bu)得事先约定债券发行利(li)率，不得以“返(fan)费”等手段扭曲市场价格，不得以代持、互持(chi)等(deng)方式谋取(qu)不(bu)正当利益。主承销(xiao)商应充(chong)分保障(zhang)投资者合(he)法权益，不得将包销变相作为主动投资争揽客户的手段。承销机构开展余额包销(xiao)应当报价公允、程序合规，并严(yan)格(ge)按照发(fa)行文件披露的方(fang)式确定余额包销利率。余额包销不得挤占(zhan)有效申购投资者(zhe)认购规(gui)模，余额包销利率不得(de)低于投资者有效申购利率上限(xian)。承销(xiao)机构不得以低于成本的承销费率报价参与债券项目竞标。发行人、承销机构应按照商业约定(ding)履(lv)行(xing)付款义务，不应拒(ju)绝支(zhi)付或拖欠费用。投资者不得协助发行人“自融”，不得参与内幕交易、操纵(zong)市(shi)场(chang)、利益输送、非市场化发行(xing)等违法违规活动(dong)。承销机(ji)构投资债券的，应确(que)保债券发行承销与投资等业务条线相互隔离，防范利益冲突和道德风险(xian)。

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自去年8月以來(lái)，日本央行每季度減(jiǎn)少4000億(yì)日元購(gòu)債(zhài)(zhai)。按此計(jì)(ji)劃(huà)(hua)，到2026年第一(yi)季度，月度購債(zhai)槼(guī)糢(mó)將(jiāng)(jiang)較(jiào)QT啟(qǐ)動(dòng)(dong)前的約(yuē)6萬(wàn)億(yi)日元縮(suō)減近(jin)半。據(jù)知(zhi)情(qing)人士(shi)本月透露，6月會(huì)議(yì)(yi)的關(guān)鍵(jiàn)焦點(diǎn)昰(shì)明年3月之后的(de)縮減節(jié)奏，央行(xing)官員(yuán)可能攷(kǎo)慮(lǜ)將放緩(huǎn)幅度降(jiang)至此前速度的一半，即每季度減少2000億日(ri)元購債。

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2、建议在6~8月的半年报季🍑🍓👝，更加注重回归产业趋势的投资逻辑，避免频繁对宏观信息做出过度的反应或交易，同时警惕微盘风格的波动🍎👜。具体配置方面：1）A股建议关注AI链👜，算力供应链（AI服务器、PCB、ASIC芯片、光模块、交换机、算力租赁等）值得重点关注💞🧅😠🥾🧡；应用环节需要持续跟踪观察，其中多模态视觉理解应用趋势明确，建议重点关注字节生态链公司👠，以及绑定品牌客户成长的零部件及模组公司🥕🥑💔，品类方面建议关注AI眼镜👛💘、AI玩具等产品🥔😡👗🍇；2）港股步入自下而上的选股阶段🍑，地缘扰动及环境变量突然变化的背景下🥑🥑👄🤍💖，港股是全球的风险资产的避风港，建议继续平衡A股和港股的配比🥬；3）建议开始重新关注政策信号，未来价格信号的进一步普遍下行可能催生新一轮的政策加码，但需要耐心等待。