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► 估值：高分红AH溢价(jia)视角下125%是阈值，科技互联网龙头与ROE基本匹配，但部分新消费估值较高。今年以来中国经济整体仍需修复(fu)、但结构有亮点的宏观环境，这些亮点恰恰都在(zai)港股，例如AI相关的科技互联网迎来了估值(zhi)修复，部(bu)分新消(xiao)费板块更是突破了(le)传统消费领域(yu)估值(zhi)思(si)路的“束缚(fu)”。我们认为判断港股估值(zhi)不(bu)能“一蹴而就”。首先高分红板块，通过AH溢价视角(jiao)考虑到(dao)港股通个人和(he)公募投资者需要支付(fu)至(zhi)少20%红利税(shui)，AH溢价收敛至125%（100%/0.8），这部分(fen)投资者在A股与港股买分(fen)红资(zi)产就没有差异了，近期AH溢(yi)价也曾一度突破127%的低位但触(chu)及(ji)后有所反弹。而科技互联网与新(xin)消费(fei)对比盈利ROE视角看，按(an)这(zhe)一比例看估值(zhi)已经合理。

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企业盈利的改善是经济改善的结果，因(yin)此，在宏观指标上，经济数据(ju)的加速改善，例如新增社融的明显回升，M1等(deng)货币数据的(de)明显回(hui)升也是重要的信号。

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方正证券李珍妮(ni)等人6月(yue)15日研报指出，AI眼镜市场(chang)正由初探期向高速发(fa)展期迈进。RayBan Meta上市引起市场关注，DeepSeek等AI大模型的推出加速端侧AI推广(guang)落地。根据维深预(yu)测，随着更多品牌厂商的加入，以及(ji)AI智能眼镜产品落地，预计2025年，全(quan)球AI智能眼镜销量(liang)达到550万(wan)台(tai)，同比增长(zhang)135%。轻功能、轻量级的AI+AR产品是AI眼镜发展(zhan)的未来形态，到2035年，AI+AR智能眼镜有望实现传统智能眼(yan)镜的替代与智能手(shou)机规模相(xiang)当，预(yu)计2035年AI智能眼镜销量有望达(da)14亿副，渗透率约70%。

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3、庫(kù)存：交易(yi)所方麵(miàn)，上(shang)半年工(gong)業(yè)硅纍(léi)庫19735噸(dūn)至26.4萬(wàn)噸(dun)，多晶硅整體(tǐ)纍庫至7.8萬噸。社庫方麵，上半年工業硅纍庫7.09萬噸至43.85萬噸，其中(zhong)廠(chǎng)庫纍庫5.5萬(wan)噸至26.65萬噸；黃(huáng)(huang)埔港纍庫(ku)3000噸至5.5萬(wan)噸，天津港纍庫11000噸至6.8萬噸，崑(kūn)明港纍庫2000噸至4.9萬噸。多晶硅整體去庫1.15萬噸至26.53萬噸。

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1、6月ETF资金整体延续净赎回，但净赎回规模有所收窄，结构上以宽基指数ETF赎回为主🍊💟👛👚👜。6月ETF净赎回100亿份，对应净流出203亿元。结构上，规模指数ETF净流出247亿元，行业类ETF小幅净流入43亿元，信息技术🩲👙🧄、军工、消费行业类ETF净申购规模靠前🧅🥿🥥。展望7月，行业类ETF有望继续成为投资者参与结构性行情的工具🍑🥬😈😡💋，行业类ETF有望继续活跃。

2、展望后市👛，多方面积极因素会在2026年至2027年叠加，构成牛市的核心区间。近期A股向下力度弱💘👿，向上力度强🥦，也在提示市场更多关注长期积极因素。