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风(feng)格层面，我们认为7月市场(chang)风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡。具体(ti)来说(shuo)，第一，从历史来看，近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略(lve)占优。第二(er)，外部流动性方面，7月将公布的通胀(zhang)和就(jiu)业数(shu)据可能导致市场对美联储降息预期形成修正，对短(duan)期市场或有扰动。第(di)三，央行(xing)季(ji)度例会提(ti)到“用好用足存量政策，加力实施增量政策”，关注7月(yue)政治局会议的表述变(bian)化。第四，市(shi)场交易和增量资金层面，近期在以伊冲突缓和后，A股权重板块(kuai)上涨，市场风险偏好整体回暖(nuan)。基(ji)于(yu)以上，我们认为7月(yue)大盘风格相对(dui)占优(you)，成(cheng)长价(jia)值风格或相对均衡。

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展望7月，市场可能会呈现指数突破上(shang)行，科技非银等进攻性板块占优的格局。从(cong)基本面的角度来看，财政(zheng)指数(shu)的发力和消费的(de)韧性，使(shi)得二季度总需(xu)求增速进一步(bu)边际改善，使得即将到来的中(zhong)报业绩期，在科(ke)技、消费、中游制造领域均存在业绩边(bian)际改善的可能，半年报披露(lu)窗口期(qi)成为A股有利的(de)上行动力。尽管高频数据显示(shi)出口下半年(nian)承压，但是预计在积极财政政策的支持下，预(yu)计下半年总(zong)需求仍(reng)将(jiang)保(bao)持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低(di)。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存(cun)在。上半年，无论是基金净值还是个股(gu)的涨幅中位数均达到正5%左右(you)，进一步积累(lei)了今年的赚钱效应(ying)，这为(wei)指数后续突破上行、触发(fa)关键(jian)正反馈(kui)效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出(chu)现过，我们(men)称之为(wei)牛市阶段II。风格方面，从当前景气趋势(shi)和产业(ye)趋势(shi)来看，7月科技(ji)风格占(zhan)优的(de)可(ke)能性较大。

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唐晨：一是关税问题，在90天暂停到期后(hou)可能存在不确定性(xing)；二是全球(qiu)债市潜在的风险事件，因为港股的重要的估值锚仍(reng)是美(mei)债收益率(lv)；三是若产业层面释放价值的过程阶段性低于(yu)预期，会造成(cheng)一定的估值收缩；四是减持与再融资。

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天風(fēng)證券錶(biǎo)示，海外(wai)算力産(chǎn)業(yè)鏈(liàn)高景氣(qì)度依舊(jiù)，竝(bìng)(bing)未受到DeepSeek咊(hé)貿(mào)易摩擦的衝(chōng)擊(jī)，反而相關(guān)産業鏈的基本麵(miàn)共振更強(qiáng)，持續(xù)看好海外算力産業鏈投資機(jī)會(huì)(hui)。堅(jiān)定看好AI行業作爲(wèi)年度投資主線(xiàn)，仍(reng)然看好AI行業以及圍(wéi)繞(rào)AIDC産業鏈的持續高景氣。整體(tǐ)(ti)上我們(men)(men)積(jī)極(jí)看好2025年或成爲國(guó)內(nèi)AI基礎(chǔ)設(shè)施競(jìng)賽(sài)元(yuan)年以及應(yīng)用開(kāi)蘤(huā)結(jié)菓(guǒ)(guo)之年。

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1、1、宏观。海外方面，2025年最大的不稳定因素和交易焦点在(zai)于“特朗普交易(yi)”，特朗普因素(su)从预期走向现实给市场的反馈感强于(yu)其他。笔者认为特朗普政策(ce)的影响在于三方面，一是，加征关税阴影下，美(mei)铜持续且(qie)大幅溢价下正吸引全球其他地区铜源源不断运往美国(guo)，美国一年铜消(xiao)耗大概160万吨(dun)左(zuo)右，进口铜约70万吨，运往美铜市场的(de)量级无(wu)法估算，但(dan)对全球其他市场的(de)影响在逐渐显现，最显(xian)著的LME铜(tong)持续去库由贴水转为大幅(fu)升水格局，国内也出现精铜和废铜紧张的(de)现象，但若美铜进口(kou)量级在百万吨(dun)以(yi)内，站在(zai)全年的角度对全球供求平衡表影响有限，关注美国232调查结果出台后美铜表现；二是，美极端的关税政策导致美国乃至全球的经济增速下调，美国(guo)滞涨(zhang)风险不能排除，三季度经济数(shu)据可能逐步显现，而IMF等(deng)国际组织(zhi)也将全球经济增速下调，而铜“博士”与(yu)全球经济(ji)息息相关，这也意味着铜需求增速也有可能出现下滑；三是，特朗普**主(zhu)导下全球地缘(yuan)政治恶化(hua)局面未(wei)能有效收缩反而(er)在扩散，俄乌谈(tan)判形成拉锯战(zhan)，中东局势正日益混乱，地缘政治风险扩散也意味着对全球经济产生不利影响。国内(nei)方面，国内经济“稳增长”依然是主旋律，基建和制造业投(tou)资保持韧性，但地产投资(zi)持续拖累，消费者信心(xin)偏弱，且抢(qiang)出口力度(du)开始减弱(ruo)，因此三季度仍存在着较大压力，此时政(zheng)策预期及落地（或证伪）可(ke)能成为(wei)国(guo)内品种交易的一(yi)部分。

2、当市场进入到牛市阶段II，风格和行业则出现了显著的不同的特征。每一次风格和行业表现均带有较强的时代的特征🍈。这个阶段按照我们上文的论述，往往是盈利加速改善的，同时流动性和风险偏好也加速改善。