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2025年6月🥬，科创板“扫地茅”石头科技一纸公告震动资本市场：手握65亿现金储备🍏🌽👿，却计划赴港二次上市募资5亿美元🍈。这个看似矛盾的决策背后，是智能清洁行业从蓝海到红海的残酷蜕变——当国内渗透率不足10%的扫地机器人市场深陷价格战泥潭，海外53.5%的营收占比遭遇美国关税大棒，曾经千亿市值的明星企业正面临“增收不增利”的生存困局👚。

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翻开石头科技最新财报，一组数据折射出深层次危机：2024年营(ying)收(shou)119.45亿(yi)元，同比增长38.03%，但归母净利润却逆势(shi)下滑3.64%至19.77亿元(yuan)；2025年一季度营(ying)收(shou)增(zeng)速冲上(shang)86.22%，净利润却暴跌32.92%**。这种“增(zeng)量不增利”的背离，在毛利率变化上找到答案——2024年主营业务毛利率从53.93%骤(zhou)降至50.14%，净利率更是蒸发7.15个百分点。

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方正證券(quan)的報(bào)(bao)告顯(xiǎn)示(shi)，ADC（抗體(tǐ)藥(yào)物偶聯(lián)物）領(lǐng)域，2024年中國(guó)license-out交易(yi)總金額(é)達(dá)102.4億(yì)美金，佔(zhàn)比總交易額20%。

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