2、下跌中的回落:美元走强🍏🍉💟,外资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深👚🍏🥕👢,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似🥑🍑🍆,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大👜💖💛,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息🍄🍑,美元指数从低位101升至107👗💗,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大,外资加速流出👙🤍🥥,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大🍅,23年恒生指数下跌-13.8%🧡,万得全A -5.2%😡🍋,AH溢价指数从129升至151😻。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位💟🍄,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场🥬,港股更为受挫🍉👠🍍,24年5-8月恒生指数跌-15%🍏👘💝🧡,万得全A -10%💟🥻,AH溢价指数从133升至151🍈👝。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%🎒。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求👘🥝🥭,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。
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但美国和非美地区资产表现的分化或小于上半年🍒,建议平衡配置🧄🤬💋。非美地区相对表现主要受到两个因素的影响,一是经济动能整体仍然趋于放缓,不确定性仍大,约束各地区的绝对表现💯🌽;二是下半年我们分析师对美国科技行业保持乐观,而科技股的相对表现和美国的相对表现在过去有较强的相关性。
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