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2025 年以来大盘的两轮上涨行情在空间和时间维度都具备相似性。第一轮“东升西落”行情始于美元见顶回落👝💘💞，弱美元和中国科技资产重估双重叙事驱动下，全A量价齐升💝💌。第二轮行情是中美贸易摩擦冲击下大盘形成“黄金坑”，随后国家队积极入市、稳市政策陆续出台修复市场预期💓，外部方面中美关税边际改善，市场反弹。两轮行情虽时空相似💟🥝，但板块轮动特征差异显著😡👢💋👡。

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6月17日08时至18日08时，内蒙古中部和西北部😠、新疆沿天山地区和南疆盆地🍎🧄😈💔、**北部和西部🍇😈、青海北部和西部😈、甘肃河西等地部分地区有5级、阵风6级的大风🍒😻，其中😡💯，新疆东部等地部分地区有6级😻💯👡、阵风7级的大风💛；我国近海海域无8级及以上海上大风出现。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港(gang)股弹性更大，当前(qian)货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及(ji)幅度(du)。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动(dong)性和资金变化更为敏感，AH溢价在上(shang)涨行情中收敛均(jun)发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股(gu)走强。A股经(jing)历13年TMT牛市后，14年回调盘整(zheng)，AH溢价指数(shu)从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货(huo)币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货(huo)币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货(huo)币宽松力度进(jin)一步增大，央行2、4月(yue)两次降准，3、5月两次降息(xi)；地产方面，14年6月开始地方陆续(xu)放松(song)限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购(gou)标准；产业政策方面(mian)，3月(yue)两会上(shang)《**工作报告》明确将制(zhi)定“互联网+”行动计划(hua)列为全年工作重点。一系列政策(ce)催化下A股持(chi)续(xu)上涨，14/7-15/6万得(de)全A涨超200%，同期恒生指(zhi)数(shu)涨幅仅18%，对应       AH溢价指数(shu)从89上行至140。（2）19年(nian)初内外部(bu)环境转好，宽(kuan)货币+宽(kuan)信用(yong)，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美(mei)两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部(bu)来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推(tui)动(dong)了宽货币向宽信用的(de)传导，19/1央行两次(ci)全面降准，累计下(xia)调金(jin)融机构存款准备金率1个百分(fen)点。2/15，央行公布的1月社融新增(zeng)4.64万亿元，大幅超出市场预(yu)期，带动(dong)A股迎来春季躁(zao)动行情(qing)。19/1-19/4万得全(quan)A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升(sheng)至128。当前来看，要出现上涨中的收(shou)敛需观(guan)测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注(zhu)货(huo)币宽松(song)的持续性(xing)，即降准降息的节奏和力度(du)。

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1、近日海外地缘扰动对全球市场风险偏好形成一定扰动，港股短期震荡和板块轮动加强。对于不确定性较高的外部环境，以港股红利资产为代表的具有一定防御属性的资产类型受到资金青睐🌽🍍👗🥻🍇。港股通红利ETF（513530）自五月以来的全部交易日均获资金净流入，助推最新份额、规模齐创其成立（22/4/8）以来新高💌，五月以来规模增长超50%。（数据来源：交易所、Wind，截至25/6/13份额🎒👛😻、规模分别为14.01亿份💞🍉🥒、23.17亿元🍌🍊👗👘🍄，25/4/30规模为15.17亿元）

2、消息面💞，中东局势一夜升级。当地时间13日凌晨🥑，以军共出动超过200架战机参与对伊朗的首轮空袭💔👚。盘中最新消息，伊方发动100多架无人机进行反击。此外，近日俄乌局势也有恶化趋势。