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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优🍄，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化🥻💔🍌🍎，尤其港股表现更为强势😻😈🥕👝，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130🥻🍆💗。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭🍄🧅，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道🍒🍓😈，万得全A全年上涨9%🌽🥝🍒🥬，结构上电力设备领涨👝，此外有色金属、煤炭💋🥥🧄、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响👙👛👿🧄🥭，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149🍋💗🩰。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%🍄🥾，港股21年全年净利润增速21%🥒💗🍊💋👛，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大👜💯🍋👝，是21年A、H行情分化的重要原因之一💯🥦。当前来看，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升🎒，A股业绩优势放大💝😠，有望相对港股走强，但短期概率不大🥒。此外，关注美联储降息预期，若降息时点持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大💝，可能出现A股涨港股跌的分化收敛🥿😈🍈。

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AH溢價(jià)低位(wei)曏(xiǎng)上收歛(hān)的三種糢(mó)式：1、上漲(zhǎng)中的追趕(gǎn)，即A股、港(gang)股均漲，A股彈(dàn)性更(geng)大（14-15年、19年）；2、分化中的收歛，即A股漲(zhang)、港股跌（21年(nian)）；3、下跌中的迴(huí)(hui)落，即A股、港股均跌，港股跌幅更深（23年、24年5-8月）。

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