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4 月以来的反弹行情中市场轮动混乱且缺乏主线，核心因宏观因素扰动市场预期：1）关税冲击下中美摩擦存在进一步升级可能👢，致使市场风险偏好受挫💗；2）关税影响下国内经济承压，企业盈利复苏节奏趋缓💓；3）地缘局势升温加剧市场不确定性🩲🥦；4）区别于第一轮科技重估逻辑，当前缺乏能催化行情展开的新叙事。在这些因素的扰动下，市场预期偏弱，沪指超跌反弹后仅围绕关税冲击前位置窄幅震荡，难以实现实质性突破🧄😻；同时增量资金匮乏，一个直观的体现是融资余额未随指数修复至关税冲击前的水平🍏🍌。因此💝🍋，当前市场处于存量博弈的状态🥥，表现相对无序。而从短期来看，“电风扇”式的主题轮动仍将持续🍈💖💋🥻。

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这种解释看似不无道理，但潜在地(di)贬(bian)低(di)了个人努力，低估了(le)文化价值观等社会因素(su)的影响，而这种影响(xiang)甚至远比智商因素更高。仍以美国为例(li)，从1980年到2019年，STEM（科学、技术、工程和数学）职业中的女性比例从 13% 上升到 27%，拿到博士学位的人数中，1950年女性仅占9.7%，到1980年已攀升至30.3%，并(bing)于2010-11学年首度反超男性。不仅如此，族群之间也有显著差异：2024年，美(mei)国亚裔大学毕业的比例（男71%，女77%）远高于其它族裔，不管是白人（男42%，女52%），还是黑人（男26%，女38%），如果说(shuo)智商在不同群体(ti)间的表现基本没什么(me)差异，又是决(jue)定高等(deng)教育的唯一因素，那就很难解释(shi)这些差异。

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消费数(shu)据(ju)成为一大看点，市(shi)场销售明显回升，以(yi)旧换新相(xiang)关商品快(kuai)速增长。5月份，社会(hui)消费(fei)品零售总额41326亿元，同比(bi)增(zeng)长6.4%，比上月(yue)加快1.3个百(bai)分(fen)点；环比增长0.93%。消费品以(yi)旧换新政策持续显效，限额以上(shang)单位家用电(dian)器和(he)音像器材类、通讯器材类、文化办公用(yong)品类、家具类商品零售额分别增长53.0%、33.0%、30.5%、25.6%。1—5月份，社(she)会消(xiao)费品(pin)零售(shou)总额203171亿元，同比增长5.0%。全国网上零售额60402亿元，同比增长8.5%。其中，实物商(shang)品(pin)网上零售额49878亿(yi)元，增长6.3%，占社会消(xiao)费品零售总(zong)额的比重为24.5%。1—5月份，服务零售额同比增长5.2%。

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标普500指数期货下滑，亚洲股指合约预示香港和悉尼股市下跌🥬🥕，而东京股市可能上涨。美元在亚洲早盘交易中兑大多主要货币小幅上涨。

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