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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大👝，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高😻👡🩳，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🧅🤬💕💔🤬，分别为14-15年和19年👛👠🩱🎒。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后👗👚🥥🥝，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🤬👄。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后🥬🍋🧡🥦，15年上半年货币宽松力度进一步增大👿🥬，央行2、4月两次降准👅🍏🍑，3、5月两次降息💯👿🍆；地产方面💯👝🩲👘💗，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面👠🥦🥥🥭，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%🧡👞👝，同期恒生指数涨幅仅18%👗，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好🍇，宽货币+宽信用🥒🍄👢，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面💖🥑😻🩰，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看💞👗，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准🩰🥥，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15🍒，央行公布的1月社融新增4.64万亿元💝🧅🍉💯，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看🧄，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性🍅，即降准降息的节奏和力度💕🍑🥒。

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今年以(yi)來(lái)港股錶(biǎo)現(xiàn)持續(xù)(xu)強(qiáng)于A股的原囙(yīn)：1、基本(ben)麵(miàn)：港(gang)股較(jiào)A股業(yè)績(jī)(ji)增速(su)更強，A股消費(fèi)+製造+週期，港股更偏科技互(hu)聯(lián)網(wǎng)，受價(jià)格下行(xing)的影響(xiǎng)較小。2、估(gu)值：從(cóng)估(gu)值(zhi)絕(jué)對(duì)水平咊(hé)估值歷(lì)史分位來看，港股較(jiao)A股更便宜。3、投資者結(jié)構(gòu)(gou)：港股機(jī)構化程度更深，外資佔(zhàn)(zhan)比更高。美國(guó)債(zhài)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擾(rǎo)動(dòng)，美元走弱，外資尋(xún)求中國資産(chǎn)配寘，港股憑(píng)借低估值、業績改善、更爲(wèi)便捷開(kāi)放的(de)製度優(yōu)勢(shì)，較(jiao)A股率先受益。4、交易熱(rè)度：更多資金選(xuǎn)擇(zé)南下流入港股市場(chǎng)。今年以來南(nan)曏(xiǎng)資(zi)金日均淨(jìng)流入61億(yì)元，去年全年日均淨流入僅(jǐn)30億元。

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1、上任(ren)仅三个月的卡尼正通(tong)过军事预算传递明确信(xin)号：他的(de)**将不同于以往。在特鲁多执政期(qi)间，加拿(na)大国防开支远低于北约关键目标 ——GDP 的 2%，且**原计划直到 2032 年才达(da)标。卡尼刚刚宣布，**计划在数月内实现这一目标，立即拨款数十亿美元用于采购新军事装备和其他国防项目。

2、不过🍎🥭，尽管内外部挑战并存🤬，但市场对欧洲央行近期政策举措的反应仍相对积极。汇丰资产管理公司投资策略主管侯赛因·迈赫迪表示💘🥿🍒，欧洲央行看起来处于令人羡慕的地位🥥。潜在通胀已回落至乌克兰危机前的水平👠🍑🩱🥥，在欧元走强💟🍅、油气价格下跌的背景下💘👞，通货紧缩似乎将持续下去。欧洲资产似乎将受益于欧洲央行的积极举措。