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1、宏观。海(hai)外(wai)方面,2025年最大的不稳定因素和交易焦点在于(yu)“特朗普交易”,特朗普因素从预(yu)期走向现实给市场的反馈感强于其他。笔者认为特朗普政策的影响在于三方面(mian),一是,加征关税阴影下,美铜持续且大幅溢价下正(zheng)吸引全球其他地区铜源源不断运(yun)往美国,美国一年铜(tong)消耗大概160万吨左右,进(jin)口铜约70万吨,运往美(mei)铜市场的量级无法估算,但对全球其他市(shi)场的影响在逐渐显现(xian),最显(xian)著(zhu)的LME铜持续去库由贴水转为大幅升水格局(ju),国内也出现精铜和废铜紧张的现象,但(dan)若美(mei)铜进口量级在百万吨以内(nei),站在全年(nian)的角度(du)对全球供求平衡表影响有限,关注美国232调查结果出台后美铜表现;二(er)是,美极端的关税政策导致美国(guo)乃至(zhi)全球的经济(ji)增速(su)下调,美国滞涨风险不(bu)能排除,三季度经济数据可能逐步显现,而IMF等国际组织也将全球经济增速下调,而铜“博士”与全球经济息息相关,这也意味着(zhe)铜需求增速也有可能出现(xian)下滑;三是,特朗普**主导下全球地缘政治恶化局面未(wei)能有效收缩反而在(zai)扩散,俄乌谈(tan)判(pan)形成拉锯战,中东局(ju)势正日益(yi)混乱,地缘政治风险扩(kuo)散也意味着对全球经济产生(sheng)不利(li)影响。国内方面,国内经济“稳增(zeng)长”依然是主旋律,基建和制造业投资保持韧性,但地产(chan)投资(zi)持续拖(tuo)累,消费者信心(xin)偏弱,且抢出口力度开始减弱,因此三季度仍(reng)存在着较大压力,此(ci)时政策(ce)预(yu)期及落地(或证伪)可能成(cheng)为国内品种交易(yi)的(de)一部分。
(1)供应方面,2025 年全球锡生产面临诸多扰动,佤邦复产时间不断推迟🍈🍓,印尼精炼锡生产和出口恢复偏慢,刚果(金)动乱导致 Alphamin 停产及当地手工采矿受到冲击,国内银漫矿业因安全事故停采,均加剧了市场对供应的担忧。不过,当前大部分国家或地区供应扰动已逐步平息,唯有缅甸佤邦复产节奏仍存变数,此外征收 30% 的实物税也会减少出口中国的量。据此,我们预计 2025 年全球矿山和精锡产量将分别增长 1.2% 和下降 0.2% 至 28.6 万吨和 37.1 万吨,中国精锡供应量将增长 1.5% 至 19.1 万吨💗😠。
资本市场方面,6月主要围绕6月18日陆家嘴金融论坛宣布的相关措施展开:央行行长潘功胜在2025陆家嘴论坛上宣布八项金融举措:主要包括在上海设立银行间市场交易报告库,在上海设立数字人民币国际运营中心;在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新等。
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2、4960万元江苏省城乡建设发展专项资金、343万元海绵城市建设示范补助资金💘🍄🥬🍓、1.2亿元长期限国开行贷款……各类资金形成支持“组合拳”。“更惊喜的是🥑🥕🥿,新政策极大降低了我们的融资成本。”梁玉荣说,在国开行优惠利率的基础上💖,江苏省财政还给予了1个百分点的贴息支持。
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