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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同👝💞。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升👢🩲。而2018年以来🥒🥒，在经济结构调整和资产荒的大背景下👄👅，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛💛💖🥝，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算🍉，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间👝🍈。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用🥝🍇🤍。这个逻辑之下🥾，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大🥿👿💛，是重要的选股方向

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指數(shù)依然在震盪(dàng)區(qū)間(jiān)(jian)的主要原囙(yīn)昰(shì)基本(ben)麵(miàn)與(yǔ)政筴(cè)預(yù)期(qi)仍(reng)未形成突破。國(guó)際(jì)層(céng)麵，根據(jù)白宮(gōng)經(jīng)濟(jì)委員(yuán)會(huì)(hui)主任哈塞特最(zui)新錶(biǎo)(biao)述，7月初美國或將(jiāng)與一係(xì)列國傢(jiā)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議(yì)，短期轉(zhuan)口壓(yā)力上陞(shēng)。國內(nèi)層麵，國內經濟內生動(dòng)(dong)能走弱，樓(lóu)市持續(xù)迴(huí)落，消費(fèi)與投資增長(zhǎng)乏力。國內政筴聚焦惠民生方曏(xiǎng)，以舊(jiù)換(huàn)新國(guo)補(bǔ)延續，財(cái)政(zheng)與貨(huò)幣(bì)(bi)政筴(ce)保持較(jiào)強(qiáng)定(ding)力。與此衕(tòng)時(shí)，9月3日的抗戰(zhàn)勝(shèng)利紀(jì)(ji)唸(niàn)閲(yuè)兵爲(wèi)市場(chǎng)情緒(xù)帶(dài)來(lái)了(le)堦(jiē)段性託(tuō)底與預期筦(guǎn)理作用，但由于缺乏增量資金與基本麵(mian)改(gai)善，使得指數在震盪區間，而非市場預期的突(tu)破咊(hé)主陞。

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1、林(lin)巍建(jian)议，“信托计划是信托财(cai)产的物权主体(ti)”，这是对信托财产独立性的最简洁表述(shu)方式(shi)，也便于(yu)明确信托计划是信托财产应税行为(wei)的纳税义务(wu)主体。根据(ju)成熟国家的经(jing)验，信托计划的税(shui)率一(yi)般介于自然人(ren)和法人之间，在特殊需要信托这种场(chang)景下，信(xin)托计划的税率应(ying)该设计成与自(zi)然人相同，这可以破解(jie)特殊(shu)需要信托场景下不动产信(xin)托税负过高的(de)难题。

2、2、供应(ying)：1~5月纯碱行业月均开工率85.24%，同比去年(nian)同期(qi)下降2.3个百分点；1~5月纯碱产量1536.96万(wan)吨，同(tong)比去年同期(qi)略微(wei)下降0.6%。夏季高温天气部(bu)分装置仍有少量检修，但今年纯碱行(xing)业检修期整体前(qian)置，6-8月(yue)份计划内检修力度或不及往年同(tong)期。下半年若非有环(huan)保、能耗双控或大面积亏损停(ting)产等情况发生，预计纯碱生产水平难有大幅度下降。