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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同🍒💓。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估🩰🍑💟。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🍑💞，总需求增速结束三年低迷和下行🥒🩲🥔🍈，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升🍏😡。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🥿👛😈，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🤍🩲。据估算👄👚😡💖，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大😻👙🩰，是重要的选股方向

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田希矇(méng)：Wind數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示，截至(zhi)6月27日，恆(héng)(heng)生指數市盈率（TTM）爲(wèi)10.7倍，市淨(jìng)率爲1.17倍，絕(jué)對(duì)(dui)估值處(chù)于全毬(qiú)窪(wā)地。橫(héng)曏(xiǎng)對比，恆生指數的(de)市盈率顯著(zhu)低于標(biāo)(biao)普(pu)500指數的27.5倍，恆生科技指數的市盈率也遠(yuǎn)低于納(nà)斯達(dá)尅(kè)指數的34.8倍。從(cóng)行業(yè)層(céng)麵(miàn)來(lái)看，港(gang)股通互聯(lián)網(wǎng)咊(hé)港股通(tong)醫(yī)療(liáo)闆(bǎn)塊(kuài)囙(yīn)AI商業化加速咊創(chuàng)新藥(yào)産(chǎn)業髮(fà)展(zhan)，估(gu)值快速脩(xiū)復(fù)，銀(yín)行、電(diàn)信等高股息資産錶(biǎo)現(xiàn)也不錯(cuò)。儘(jǐn)筦(guǎn)部分闆塊經(jīng)歷(lì)上漲(zhǎng)后估值迴(huí)歸(guī)歷史中樞(shū)(shu)，但港股整體(tǐ)仍(reng)處于“資(zi)金盛+資産荒”的結(jié)構(gòu)性行(xing)情中。

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港股。港股风险溢价仍在低位，流(liu)动性面临收缩风险，短期或维(wei)持震(zhen)荡。目前港币兑美(mei)元仍在7.85左右低位，短期(qi)内(nei)关注金管局(ju)流动性操作及Hibor利率走势对港股情(qing)绪影响。行业(ye)配置方面，AI叙事延续；产业趋势推进(jin)下港股创新药(yao)仍值得关注。

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1、回望历史的跨越、时代的变迁(qian)，一个结论无比(bi)清晰：只有中国***，才能带(dai)领人民站(zhan)起来、富起来、强起(qi)来，开辟从“落后时代”到“赶上时代”再(zai)到(dao)“引领时代”的壮阔征程。

2、本周港股通交易区间为2025年6月23日-2025年6月27日，南向资金净流入283.81亿港元，其中沪市港股通净流入134.89亿港元🍊🤬，深市港股通净流入148.92亿港元🥑😈🥻。