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2025-06-24 01:21:16 作者:秦磊

1🍆👚🩳、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期👄🍅👜🍆,港股更偏科技互联网💝😈,受价格下行的影响较小🩳🥔。近两年来港股业绩增速显著强于A股👞💓💕,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🥒,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看👄😻,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%)🎒🍓💛,消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等💌👅🍋👜,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现🥝👠。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%😡💯👝💯、通信12%),且更偏向于互联网🍑🍓🥑、信息服务等细分领域,包括腾讯🥬💖🩱、网易🥕🍋💟🍅🍅、美团等互联网巨头🍉🥒🩲,消费🥑🥔🥝、制造等行业占比不高😻🩰🍆,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👠🥾💟🤍。历史上看🍊🎒,由于A股行业结构更偏传统经济🥾👠🤬,因此对价格更敏感🥕🧅🥑,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优👝🥑🍒🍍,典型如16Q4-19Q4💯,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。

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