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陳(chén)健瑋(wěi)：在全(quan)毬(qiú)主要市(shi)場(chǎng)中，港股估(gu)值仍處(chù)于較(jiào)(jiao)低水平，竝(bìng)顯(xiǎn)著低于美(mei)國(guó)市(shi)場。根據(jù)彭愽(bó)數(shù)據，恆(héng)生指數(shu)2025年預(yù)測(cè)市盈率(lv)爲(wèi)11倍，預測市淨(jìng)率爲(wei)1.2倍，預測股息率達(dá)3.2%，其(qi)中(zhong)，銀(yín)行、電(diàn)(dian)信、公用事業(yè)等高股息闆(bǎn)(ban)塊(kuài)普遍(bian)超(chao)5%。相較于A股，恆生A/H溢價(jià)(jia)指數約(yuē)爲130點(diǎn)(dian)，顯示港股估值優(yōu)勢(shì)仍存。中長(zhǎng)期來(lái)看，南曏(xiǎng)資金持續(xù)流入，正重(zhong)塑港股估值(zhi)體(tǐ)(ti)係(xì)，定價權(quán)逐步轉迻(yí)，未來A/H價差有朢(wàng)收窄。此外，創(chuàng)新藥(yào)、人工智能等(deng)領(lǐng)域(yu)的技術(shù)(shu)突(tu)破，正推動(dòng)國際(jì)投資者重估港股科技龍(lóng)頭(tóu)的長期價值。

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2024年，证券投资业(ye)务为开源证券当年第一大收入支柱(zhu)，营收16.11亿元，同比增长13.42%，开源证券(quan)解(jie)释，权益投资通过(guo)精准布局北交所及高成长性行(xing)业，同(tong)时(shi)在固定收益投(tou)资方面采用(yong)稳健的(de)投资策略，从而实(shi)现收入增长。投行方面，开源证券去年收入实现4.64亿元，同比减少45.89%，主要是IPO及再(zai)融(rong)资规(gui)模骤减，竞争加剧的外部环(huan)境，导致投行业务(wu)收入下降。

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风格层面，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡。具体来说，第一👘💋🍏，从历史来看，近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优。第二，外部流动性方面💌👙，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正🍇😠👝，对短期市场或有扰动。第三🥻🩲，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的表述变化。第四，市场交易和增量资金层面👗，近期在以伊冲突缓和后🍎💗🧅🥭，A股权重板块上涨💗🍏🩲🍓，市场风险偏好整体回暖。基于以上，我们认为7月大盘风格相对占优，成长价值风格或相对均衡👞🍓。

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三季度A股科技企业IPO重启👅，科技领域产品催化频出，或将带来市场注意力重新转向科技板块💞🥿，有望接力创新药和新消费的行情🩳🎒🥻。预计AI和军工是三季度寻找结构性机会的重心💛🥝🥬。

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1、其二👿，合作方Vor Bio备受争议。荣昌生物本次交易的对象并不是传统意义上的大型跨国公司（MNC）如默沙东等，而是押注了Vor Bio一个市值仅有6928万美元的纳斯达克上市公司💯🥬。截至今年一季度末，该公司账面现金还剩5000万美元，短期投资近1000万美元。勉强给荣昌生物支付4500万美元后，家底可能就空了。5月8日🤬，Vor Bio公司还裁员95%💌🍎，还剩8个人维持基本运营💞🍉👛。交易之后🍆🩱😡，荣昌生物几乎绝对控股了Vor Bio。表面看🩱，似乎是荣昌生物拿泰它西普BD出海了💞，实际上却是用一款产品换了一家美国壳公司🧄，首付款资金能否到位目前还存在不确定性。

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