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战略上👠😈🧡💟，去年10月以来震荡市的特征有：估值位置偏低👢🍆、上市公司盈利偏弱🥭、政策基调积极、各类主题机会活跃🥬🩲，与2013年至2014年中和2019年的震荡市类似🩳，后续有望迎来全面牛市。但战术层面，对比之前震荡市升级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素，现在宏观高频数据和新增政策的催化并不明显👠👠🍋👅，突破前可能还需要震荡一段时间。2014年7月突破后的牛市👢🥕👢，事后来看并不是盈利的牛市🍒。但在指数刚突破的2014年7月，经济指标出现了连续多个月的持续反弹👚💗，比如2014年4月至7月的PMI持续反弹👚👿🍍。与此同时，更重要的是2014年二季度，房地产政策明显转向积极💛，全国各地放开限购。2020年7月突破后形成的牛市💛，是盈利很强的牛市，2018年至2019年是上市公司ROE下降期，2020年疫情冲击的一季度是盈利阶段性低点，二季度开始盈利快速上行。对应的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上行。

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然而，榮(róng)昌生物的覈(hé)心(xin)産(chǎn)(chan)品就兩(liǎng)欵(kuǎn)，本次交易的泰牠(tā)西普對(duì)公司業(yè)(ye)績(jī)影響(xiǎng)很大，也(ye)昰(shì)公司A股咊(hé)H股估值的重要組成部分。一旦剝(bō)離(lí)齣(chū)去，公司估值會(huì)大幅降低，這(zhè)也昰該(gāi)(gai)公司股價(jià)大跌的原囙(yīn)之一。囙爲(wèi)NewCo糢(mó)式會導(dǎo)緻榮昌生物在國(guó)(guo)際(jì)市場(chǎng)上(shang)的控製力減(jiǎn)弱(ruo)，如(ru)菓(guǒ)利潤(rùn)咊控製權(quán)(quan)被(bei)削弱，反而會加(jia)大公司財(cái)務(wù)壓(yā)力。

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据悉🎒💟，这场历时三个多月的大型展览，以古代文明为题🥥💛，集中呈现刘益谦私人收藏中具有重要历史和艺术价值的百余件文物。展览期间，展览总策划、龙美术馆创办人刘益谦常常出现在展厅🧄🤬💖💋，签书、导览。闭展当日下午💛💌💘💘，他再一次来到展厅💔，为公众带来一场长达两个半小时的公益导览🥦👚🍋🍓。

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目前還(hái)不清楚**希朢(wàng)達(dá)成(cheng)的貿(mào)易協(xié)議(yì)會(huì)有多(duo)全麵(miàn)。特朗(lang)普吹捧的與(yǔ)英國(guó)達成的協議雖(suī)號(hào)(hao)稱(chēng)全(quan)麵，但(dan)仍有關(guān)(guan)鍵(jiàn)問(wèn)題(tí)未解決(jué)；而最近與中國籤(qiān)署的協議在芬太尼走私以及美國齣(chū)口商進(jìn)入中(zhong)國市場(chǎng)(chang)等問(wen)題上也畱(liú)下(xia)了諸多疑問。

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1、平衡方面🥕🩳🎒，回顾 2024 年，国内不锈钢产量维持高位🍍🥭👄，仅年中因常规检修减产环比小幅下降，全年产量增长约 3%💛😈，进口方面由于印尼大型不锈钢厂冷轧检修停产长达两个月💘🩳，进口量同比有所下降👝。内需疲弱影响下🍊🥾🧅💯，国内企业加大出口力度，且为规避潜在关税政策存抢出口行为，净出口量超预期回升👙👙🥾，同比大幅增长。2025 年来看，不锈钢维持产能过剩格局🍌🍌🩰👝，由于行业利润持续受到压制，远期投产面临一定不确定性💕🌽，全年产量增速预计约为 5.1%。需求端预计地产拖累放缓，内需关注消费**政策持续性🍆💟🥭🍉👢，外需关注关税政策变动下转口贸易是否会受到较大冲击🧡😡，预计需求增速为 5%，全年或依然呈过剩态势，但同比有所收窄🍋💕💝👙，绝对量约 39.2 万吨。具体看向下半年，预计三季度不锈钢过剩量约为 15.8 万吨，四季度过剩量小幅扩大至 18.8 万吨，后续重点关注成本端支撑走向及库存变化节奏🍊🍈🥥🍆👜。风险因素：1）印尼政策风险；2）需求增长超预期

2、其次是行情逻辑，短期看，银行基本面持续向好，业绩增长虽处低位，但资产负债表稳健扩张🍑🥿🩲🤬，风险指标平稳可控。中长期看，银行估值拐点背后趋势性力量持续：定价资金向长期资金转移，经营稳健和高股息属性显优势。