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2025-08-17 10:06:52 作者:黄忠波

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1、行情回顾:上半年国债收益率整体呈现冲高回落态势👢👝🤍👞,一季度债市迎来明显回调,主要原因有三:一是市场对于货币政策“适度宽松”的预期修正,降息预期下降;二是货币政策操作较为克制,资金面持续偏紧;三是1-2月份经济基本面数据整体好于预期,经济开局平稳😈🍄🍑。3月下半月起资金面边际转松,4月初受到关税冲突扰动🎒🥦🍎,国债收益率快速下跌,随即转为横盘震荡😡🧡🥥。5月降准降息落地👛👿🍆👛、中美贸易谈判超预期💓,国债收益率再度小幅上行。6月货币政策呵护下资金面整体宽松🩰,国债收益率小幅下行🍌。行情方面🥿🤍,截止06月27日收盘,2年期、5年期💓👙、10年期、30年期国债收益率分别收于1.36%👿👛😡🥒、1.51%😻💕🥔、1.65%、1.85%,较12月31日分别变动22.35BP🥭、9.13BP💝、-2.90BP🍆、-6.25BP👜。国债期货先跌后涨,截止06月27日收盘,TS、TF👅😻、T、TL主力合约分别收于102.542元🥻👜🍅🧄、106.265元、109.045元、120.89元,较12月31日变动分别为-0.42%🍉👄🥔😻、-0.26%👠🩱、0.11%、1.73%🥑。利差方面,出于防风险的目的,一季度资金面整体偏紧,DR007一度上行至2.3%以上,资金面偏紧带动短端国债收益率快速上行🥑🍋👛🍊,长短端利差持续收窄。二季度以来,看多债市情绪依旧偏强背景下,长短端利差维持低位💔,收益率曲线整体维持平坦化特征💋🌽💔。

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2、短期市场向上突破的(de)线索拆解:4月(yue)~5月关键窗口稳定资本(ben)市场预(yu)期(qi),出清悲观持仓;长期(qi)资金入市效果显现,保险增配权益,前期银(yin)行逆势上涨。前期市场中枢本就偏高。市场正常反映短期改善:地缘冲突快速缓和,交易美联储降息预期,主题热度升温(稳定币主题领涨)。另外,指数突破本身也直接推升了风险偏好。

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