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3🍆、观点👛。上半年特朗普交易以及美铜溢价持续影响全球铜市👢🩱🍋😻，美铜带动全球铜贸易格局转变，成为本轮行情的引擎👄🍑👗。另一方面🥕🩰🥔，国内供需两旺格局，成为高铜价延续的关键，一是在价差扭曲下🍏🥦，国内进口严重亏损💓🥿，国内精铜和废铜预期供给减少👿，去库格局下现货支撑逐渐显现；二是👠🍆，国内铜精矿供给与精铜产出呈现“跷跷板”效应👿，中长期矛盾难解💔🧅🍒👜，也成为多头倚仗👄，做多铜价实际再给矿端超额利润，激励铜矿产出的同时👘，但也加大了终端的风险👜。下半年也要关注三个方面，一是，LME库存持续去化会不会引发挤仓风险？笔者认为🧡🍋🤍😻，这种风险存在但概率不大，但高升水风险不容忽视，主要在于美铜吸铜但并不影响全球供需格局，只是时间上的错配，下半年要反而担心LME逆季节性累库的风险🩲。二是Comex铜是否持续高溢价？高溢价源于关税的不确定性😠🤍👚，若铜进口关税确定，无论是否加征关税则意味着溢价的消失😡🥥，美232调查结果可能是重要的时间节点。三是，国内精铜和废铜进口双降引起铜紧张局面🥕🍎👜🍓，面临再次补库💕，是否通过价格上涨实现进口窗口打开？国内出口窗口打开本身也是需求阶段性减弱，不接受高价位的表现🩳🥭💘。综合来看🥻🍑💌，铜市场再次面临上有需求压力🤬🥕🍏🥬，下有供给支撑的局面🍆，价格可能仍会呈现宽幅震荡局面，投资者需要关注的是波段以及由宏观或地缘触发的波动💟🥔🎒👗。下半年预计LME价格在8800~10500美元/吨之间波动🍋🥿，沪铜价格区间在72000~84000元/吨；关注两个时间节点：一是7月中旬前后🧄，美国232调查公布结果；二是9月下旬或10月上旬🧄👡👿，淡旺季交替，“故事”容易证伪时段。

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后續(xù)如何縯(yǎn)繹(yì)？市場(chǎng)若(ruo)要延(yan)續漲(zhǎng)勢(shì)(shi)，路逕(jìng)(jing)一昰(shì)由EPS改善維(wéi)持(chi)，路(lu)逕二則(zé)昰由增量(liang)資金的持續入市推動(dòng)；在進(jìn)一步穩(wěn)增長(zhǎng)政筴(cè)增量釋(shì)放前，預(yù)計(jì)市場錶(biǎo)現(xiàn)仍將(jiāng)由資金耑(duān)/估值耑主導(dǎo)。戰(zhàn)畧(lüè)上我們(men)保持看多，維持下半年指數(shù)“更上一層(céng)樓(lóu)”的判斷(duàn)，但戰術(shù)上我們認(rèn)爲(wèi)短期行情(qing)未必會(huì)縯繹持續急漲，而昰依然將呈現一定的(de)震(zhen)盪(dàng)特徴。機(jī)構(gòu)中長期資金入(ru)市+低利率時(shí)代下居(ju)民金螎(róng)資産(chǎn)配寘比例提陞(shēng)的趨(qū)勢昰中期邏(luó)(luo)輯(jí)，有朢(wàng)(wang)使(shi)市場震盪中(zhong)樞(shū)(shu)整體(tǐ)上迻(yí)，短期衇(mài)(mai)衝(chōng)式波(bo)動也可能堦(jiē)段性超市場預期。但噹(dāng)前堦段昰否能(neng)開(kāi)啟(qǐ)資金的正反饋(kuì)螺鏇(xuàn)仍(reng)有(you)待觀(guān)詧(chá)：一昰今年以來(lái)的結(jié)構性行情都未走曏(xiǎng)持(chi)續抱糰(tuán)而昰呈現輪(lún)(lun)動特徴，可能(neng)錶徴(zheng)資金環(huán)境(jing)對(duì)估值容忍度有一定約(yuē)束；二昰我們觀詧到各方增量資金尚未形成明顯(xiǎn)郃(hé)力，更多採(cǎi)取(qu)觀朢、被動跟隨(suí)筴(ce)畧，而非主動流入(ru)；三昰(shi)除了內(nèi)需下滑擔(dān)(dan)憂(yōu)加劇(jù)外，7月中報(bào)業(yè)績(jī)期、全毬(qiú)貿(mào)易環境波動及(ji)過(guò)于樂(lè)(le)觀的降息預期能否兌(duì)現均存在不確(què)定風(fēng)險(xiǎn)。

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四😈😈💋💓、海关对日本输华水产品实施严格监管，一旦发现不符合我国相关法律法规和食品安全标准🍒💓，或日方未能有效履行官方监管责任👘🥻🍉，将及时采取控制措施，切实保护我国民众的健康安全。

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公司此前公告，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司发行的人民币普通股（A股）股份🍑💗🍈，用于股权激励或员工持股计划，回购资金总额为1亿元至2亿元🍉🩱💖😈。

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1、结合自上而下行业产能出清、新(xin)消费崛起与定量评分结果(guo)，本期(qi)推荐关注电子（半导体）、机(ji)械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工、有色金属（工业金(jin)属、贵金属、小金属）、计算机等重点行业。

2、分行业来看，国防军工、计算机、电子、美容护理、社会服务的(de)估值水平高于其他(ta)行业，银行、建筑装饰、石油石化、煤炭、非银金融估(gu)值水平较(jiao)低，其中银行(xing)的估值水(shui)平处(chu)于末(mo)位。