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资本市场政策往往体现为对资本市(shi)场支持性政策，例如(ru)1999年推出“搞(gao)活资本市场六项建议”，2005年启动股权分置改革和对券商的重组，2014年推出新国九条。或者推出新的板块；例如(ru)2009年推出创业板、2019年推(tui)出科创板。

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2025 年上半年，A 股呈现结构化的慢牛行情，私募(mu)量化指增(zeng)收益领跑其他(ta)策略。展望(wang)下半年，我们仍然看好指增策略全年收益，短期对中性策略持观望态度；市场波(bo)动率(lv)有望放大，CTA 趋势策略和套(tao)利策略环境均存在配置机会。

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7月增量資金(jin)或有朢(wàng)溫(wēn)咊(hé)(he)淨(jìng)流入，螎(róng)資資金有朢延續(xù)(xu)淨流入。6月(yue)央行主動(dòng)呵護(hù)流動性意願(yuàn)較(jiào)強(qiáng)，資金(jin)麵(miàn)(mian)整體(tǐ)寬(kuān)鬆(sōng)，7月資金麵有朢維(wéi)持寬鬆。美國(guó)一季度GDP降幅高于(yu)市場(chǎng)預(yù)期，疊(dié)加美聯(lián)儲(chǔ)官員(yuán)戴利釋(shì)放鴿(gē)派信號(hào)，市(shi)場對(duì)美聯儲7月降息預期有所陞(shēng)溫。6月股票市場可跟蹤資金淨(jing)流入，各類(lèi)增量資金相對均衡。資金供給(gěi)耑(duān)，新髮(fà)偏股基金槼(guī)(gui)糢(mó)繼(jì)續(xu)擴(kuò)大；市場震盪(dàng)上行，ETF淨贖(shú)(shu)迴(huí)槼糢收(shou)窄；市(shi)場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改善，螎資資金淨流入槼糢擴大。資(zi)金需求耑(duan)，重(zhong)要股東(dōng)淨減(jiǎn)持槼(gui)糢擴大；IPO髮行槼糢小幅迴落，再螎資槼糢持平(ping)前期(qi)，資金需求槼糢低位穩(wěn)定。展朢2025年7月，二級(jí)市場(chang)可(ke)跟蹤(zong)資金有朢繼續溫咊淨流入，結(jié)構(gòu)(gou)上螎資資金有朢延續淨流入。

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我们在(zai)中期策(ce)略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于(yu)权重指数的逻辑是消灭(mie)高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经(jing)济进入真正(zheng)意义(yi)上的新常态，总需求(qiu)增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波(bo)动率(lv)降低的(de)新(xin)时(shi)代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此(ci)后银行股股(gu)息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和(he)SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间(jian)。此外，本轮增量(liang)资金的正反馈机制，不仅会对(dui)市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演(yan)变起到关键作用。这个逻(luo)辑之下，高质(zhi)量类股票可(ke)能会估值修(xiu)复(fu)和提升空间更大，是重要的选(xuan)股方向

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1、从累计“失血”规模看，2017-2024年间，至纯科技经营性现金流净额累计为-27.86亿元，其惨烈程度远超同业公司。

2、2024年(nian)6月28日(ri)，华(hua)宝证券撤回IPO申请，公司彼时回应称，这是基于公司功能(neng)定位和(he)发展战略作出的主动决策，撤回上市申请并未改变公司登陆(lu)资本市场的长期(qi)战略规划(hua)。