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3、观点。上半年特朗普(pu)交易以及美铜溢价持续影(ying)响全球(qiu)铜市，美铜带(dai)动全球(qiu)铜贸易格局转变，成为本轮行情的引擎。另(ling)一方面，国内供需两旺格(ge)局，成为高铜价延续的(de)关(guan)键，一是在(zai)价差扭(niu)曲下，国内进口严重亏损，国内精铜和废铜预(yu)期(qi)供(gong)给减(jian)少，去库格(ge)局下现货支撑逐渐显现；二是，国内铜精矿供给与精铜产出呈现(xian)“跷跷板(ban)”效应，中长期(qi)矛盾难解(jie)，也成为多头倚仗(zhang)，做多(duo)铜价(jia)实际再给矿端(duan)超额利润，激励铜矿产出的同时，但也加大了终(zhong)端的风(feng)险。下半年也要关注三个方面(mian)，一是(shi)，LME库存持续去化(hua)会不会引发挤仓风险？笔者认为，这(zhe)种风(feng)险存(cun)在但概率不大，但(dan)高升水风险不(bu)容(rong)忽视，主要在于美铜吸(xi)铜但并不影响全球供需格局，只是(shi)时(shi)间上的错配，下半年要反而担心LME逆季节性累库的风(feng)险。二(er)是Comex铜是否持续高溢(yi)价？高溢价(jia)源于关税的不确定性，若铜进(jin)口(kou)关税确定，无论是(shi)否加征关(guan)税(shui)则意(yi)味着溢价的消失，美232调(diao)查结果可(ke)能是重要的时间节点。三是，国内精铜和废铜进口双降引起铜(tong)紧张局面，面临再(zai)次补库，是否(fou)通过价格上涨实现进口窗口打开？国(guo)内出口窗(chuang)口打开本身也是需求阶段性(xing)减弱(ruo)，不接受高价位的表现(xian)。综合(he)来看，铜市场再次面临(lin)上有需(xu)求(qiu)压力，下有供给(gei)支(zhi)撑的局面，价格可能仍会呈现(xian)宽幅震荡局面，投资者(zhe)需要关(guan)注的(de)是波段以及由宏观或地缘触发的波动。下半年预计LME价(jia)格在8800~10500美元/吨之间波动(dong)，沪铜价格区间在72000~84000元/吨；关注两个时间节点：一是7月(yue)中旬前后，美国232调查公布结果(guo)；二是9月下(xia)旬或10月上旬，淡旺季交替，“故事”容易证伪时段。

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后续如何演绎🌽？市场若要延续涨势，路径一是由EPS改善维持🩰，路径二则是由增量资金的持续入市推动；在进一步稳增长政策增量释放前，预计市场表现仍将由资金端/估值端主导🩰🍏。战略上我们保持看多👢，维持下半年指数“更上一层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨，而是依然将呈现一定的震荡特征💋💘👙。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移🥔👠，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期🍒。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征💔🥒💝🍈，可能表征资金环境对估值容忍度有一定约束；二是我们观察到各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望🩱🍇🤍💟、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外👘🥔，7月中报业绩期、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

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四、海關(guān)對(duì)日(ri)本輸(shū)華(huá)水産(chǎn)品實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)筦(guǎn)，一旦髮(fà)(fa)現(xiàn)不符郃(hé)我國(guó)相關灋(fǎ)律灋(fa)槼(guī)咊(hé)食品安全標(biāo)準，或日方未能有傚(xiào)履(lv)行官方監筦(guan)責(zé)(ze)任，將(jiāng)及(ji)時(shí)採(cǎi)取控製措施，切實保護(hù)我國民(min)衆的健康安全。

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