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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票💘，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行🍌，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升🥭🧡💕。而2018年以来🤍💗👅🍉💛，在经济结构调整和资产荒的大背景下🎒，无风险利率持续下行👞，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🍎👄🎒，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🍉🩳。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制🩳，不仅会对市场走势产生显著影响💝🍇，也会对市场风格的演变起到关键作用💋。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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盈利方面，5月工(gong)业企业盈利同比增速(su)转负，主要受内(nei)外需(xu)求不足、价格(ge)拖(tuo)累等因素影响。三个月滚动来看，大(da)类板块盈利多有放缓，TMT逆势改善，资源品、必需消费、中游设备保持正(zheng)增。细分领域中(zhong)装备制造业是盈利的主要拉动，TMT制造业同比增幅(fu)扩大(da)。结合工业企业盈利、行业所处库存周期位置以及高频景气指标，预计(ji)中(zhong)报业(ye)绩有望延续较高增(zeng)速或改善的领域主要集中在：1） TMT领域，半导体、光学(xue)光电子、消费电子、运营商、软件等领域受(shou)益于消费类景气边际回(hui)暖，算力租赁订单(dan)持续落地(di)，半导体周期复苏与(yu)国产替代(dai)加(jia)速(su)，业绩有望(wang)改善；2）中游制造领域(yu)，部分领域景气度有所回暖，中报盈利或有改善(shan)，如汽车、光伏、自动化设备等；3）消费服务领域，受益于(yu)扩消费政策(ce)提振、电商平台大促、五一端午等多重假(jia)日**，有(you)望延续两位数(shu)增(zeng)长，其中饮料乳品、农副产品、家电、家具(ju)、饰品、美容(rong)护理等零售领域(yu)盈利有望持续改善；此外贵金属(shu)、燃气、电力、农化制品、氟化工等领域需求稳(wen)健增长或回暖，叠加供给刚性或受限，中报业(ye)绩有望边际改善。

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埃斯頓(dùn)：公司已于2025年6月27日曏(xiǎng)香港聯(lián)交所遞(dì)交了髮(fà)行境(jing)外上市外資股（H股）竝(bìng)在香港聯交所主闆(bǎn)掛(guà)(gua)牌上市的申請(qǐng)，竝于衕(tòng)日在香港聯(lian)交所網(wǎng)站刊登了本次(ci)髮行竝(bing)上市的申請資料。

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1、鲍威尔上周二刚刚在出席国会听证会时强调(diao)，美联储无意(yi)急于调(diao)整利率，但已有两位美联储鸽派官员呼吁下月就开(kai)始降息；而(er)英(ying)国央(yang)行虽然本月(yue)早些时候也维持着借贷(dai)成本不变，但6月3日的利率决议(yi)投票比(bi)，也显(xian)示该央行内部正陷入意见(jian)割裂之中。

2、在开源(yuan)证券看来，北交所保(bao)荐上市业(ye)务是公司的优势业务，随着公司在北交所业务(wu)领域的客户和品牌积累，未来将作为公(gong)司业务发展重心引(yin)领公司其他业(ye)务条线稳步发展。