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战略上，去(qu)年10月以来震荡(dang)市的特征有：估值(zhi)位(wei)置偏低(di)、上市公司盈(ying)利偏弱、政策基调积极、各类主题机会活跃，与2013年至(zhi)2014年中和2019年的震(zhen)荡市类似，后(hou)续有望迎来全面牛市。但战术层面，对比之前震(zhen)荡市升级(ji)为全面牛市临界点(dian)（2014年7月和2020年(nian)7月）的催化因素，现(xian)在宏(hong)观(guan)高频数据(ju)和新增政策的催化并不明显，突破前可能还需(xu)要震荡一段时间。2014年7月突破后的牛市，事后来看并(bing)不是盈利的牛市。但在(zai)指(zhi)数刚突(tu)破的2014年7月，经济指标出现了连续多个月的持续反(fan)弹，比如2014年4月至7月的PMI持续反弹。与此同(tong)时，更(geng)重(zhong)要的是2014年二(er)季度，房地(di)产政策明显转向积极，全国各地放开限购。2020年7月突(tu)破后形成的牛市，是盈利(li)很强(qiang)的牛市，2018年至2019年是上市公司ROE下降期，2020年疫情冲击(ji)的一季度(du)是盈利阶段性(xing)低点，二季度开始盈利快速上行。对应的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后(hou)持(chi)续上行。

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目前还不清楚**希望达成的贸易协议会有多全(quan)面。特朗普吹捧的与英国达成的协(xie)议虽号(hao)称全面，但仍有(you)关(guan)键问题未解决；而最近与中国签署的协议在芬太尼(ni)走私以及(ji)美国出口商进入中国市场等问题上(shang)也留下了诸(zhu)多疑问。

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1、平衡方面，回顾 2024 年，国内不锈钢产量维持高位💗👡，仅年中因常规检修减产环比小幅下降👗，全年产量增长约 3%🩲👘🎒，进口方面由于印尼大型不锈钢厂冷轧检修停产长达两个月，进口量同比有所下降🥭。内需疲弱影响下，国内企业加大出口力度，且为规避潜在关税政策存抢出口行为🧄🍒，净出口量超预期回升💞🥔🍅🤬，同比大幅增长💓🧡🥕。2025 年来看，不锈钢维持产能过剩格局，由于行业利润持续受到压制👜🌽，远期投产面临一定不确定性，全年产量增速预计约为 5.1%😻👗。需求端预计地产拖累放缓🥕🎒，内需关注消费**政策持续性🩰，外需关注关税政策变动下转口贸易是否会受到较大冲击👝💘，预计需求增速为 5%，全年或依然呈过剩态势，但同比有所收窄，绝对量约 39.2 万吨🩱💝🥻🍓。具体看向下半年👛，预计三季度不锈钢过剩量约为 15.8 万吨🌽🩳🍑，四季度过剩量小幅扩大至 18.8 万吨，后续重点关注成本端支撑走向及库存变化节奏。风险因素：1）印尼政策风险💝🥥🥬；2）需求增长超预期

2、其次是行情逻辑，短期看🥻👄💓，银行基本面持续向好，业绩增长虽处低位🍈🍍，但资产负债表稳健扩张🍅，风险指标平稳可控。中长期看，银行估值拐点背后趋势性力量持续：定价资金向长期资金转移🩰💕👘，经营稳健和高股息属性显优势。