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田希蒙：Wind数(shu)据显示，截至6月27日，恒生指数市盈(ying)率（TTM）为10.7倍，市净(jing)率为1.17倍，绝对估值处于全球洼地。横向(xiang)对比，恒(heng)生指数的市盈率显著低于标普500指数的27.5倍，恒生科技(ji)指数的市盈率也远低(di)于纳斯达克指数的(de)34.8倍。从行业层面来看，港股通互联网和港股(gu)通医疗板块因(yin)AI商(shang)业化加速和创新药产业发展，估值快速修复，银(yin)行、电(dian)信等高股息资产表现(xian)也(ye)不错。尽管(guan)部分板块经历上涨后估值回(hui)归历史中枢，但港(gang)股整体仍处于“资金盛+资(zi)产荒”的结构性行情中。

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这一指数层面的反复与较为极致的结构行情也印证了我们过去半年持续提示“反弹是间歇，结构是主线，在低迷的左侧布局🧄🍒，在亢奋的右侧适度获利”《2025下半年展望：资金盛与资产荒》🍄💘。那么今年以来的结构性行情到底有多强？是什么样的宏观环境导致了这一局面？以及如何去寻找并刻画行业轮动的线索与规律？

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往后去看，7月将(jiang)公布的6月就业和通胀数(shu)据很关键，将直接影响(xiang)市场对(dui)美(mei)联储7月的降息预期（7月30日），或许关税政策的影响将会有所显现。目前市场对7月的降息(xi)预期(qi)不是(shi)很高，所以(yi)可能还(hai)是要边(bian)走(zou)边看。如果通胀超预期上行(xing)，则可(ke)能使(shi)得(de)降(jiang)息预期推迟，导致(zhi)美债收(shou)益率出现阶段性上行(xing)；如果就业人数远不及预期，则可能使得降息预期进一步提升，从而引致美债收益率下(xia)行。需(xu)要关注(zhu)7月降息预(yu)期变化对市场的扰动。

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两款豆包语音大模型(xing)上新。语音正在成为(wei) AI 应用和 Agent 的核心交互方式，小(xiao)米汽车、OPPO、美图、儿歌多多等企业已使用豆包语音大模型提升产(chan)品(pin)创新体(ti)验。 今天，豆包·实时语音模型全量上线火山方舟，对企业客户开放使用(yong)。该模型支持自然语言高级指(zhi)令控制，具备唱歌表演、声线模仿、方言演绎等多种能力，语气(qi)、用语、思考方式等拟人(ren)感大幅提升，能随时打断与主动搭话。其中(zhong)，豆包语音可(ke)以(yi)在多地方言(yan)之间自由切换(huan)，真实(shi)程度大(da)幅提升，此外，火山引擎还发布了豆包·语音播(bo)客模型。只(zhi)需输入一句话、网页链接、长文本或文档，语(yu)音播客模型即可快速搜索学习(xi)，生成播客脚本后创作出来；模型(xing)可秒级生成(cheng)双人(ren)对话式播客作品，效(xiao)果自然，具(ju)有互相附和、插话、犹豫等播客节奏；自带的(de)深度搜索功能(neng)可生(sheng)成(cheng)跟进热点(dian)话题的播(bo)客内(nei)容。

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1、伊(yi)朗司法总监埃杰伊当天也表示，国际原子(zi)能机构与伊朗的“敌人”合作，不应指(zhi)望伊朗会“向其敞(chang)开怀抱”。此前，伊朗议会25日通过法案，暂停伊朗与国(guo)际(ji)原子能(neng)机构的合作(zuo)。

2、其(qi)二，合作方Vor Bio备受争议。荣昌生物本次交易的对象(xiang)并不是传统意(yi)义上的大型跨国公司（MNC）如默沙东等，而(er)是押注了Vor Bio一个市值仅有6928万美元(yuan)的纳斯达克上市公司(si)。截至今年一季度末，该公司账面现金还剩5000万美元，短期投资近1000万美元。勉强给荣昌生物(wu)支付4500万美元后，家底可能就空了。5月(yue)8日，Vor Bio公司还(hai)裁员95%，还剩8个人维持基本运营。交易之后，荣昌生物几乎绝(jue)对控股了Vor Bio。表面(mian)看，似乎是荣昌生(sheng)物(wu)拿泰它西(xi)普BD出海了，实际上却是用一款产品换了(le)一家(jia)美(mei)国壳公(gong)司，首付(fu)款资金能否到(dao)位目前还存在不确定性。