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25Q2-Q3为(wei)中枢偏高的震(zhen)荡市，是基准判断。这个判断有什么下行风险？我(wo)们认为(wei)稳定(ding)资本市场“隔离墙”能够隔绝大部分短传导链条的(de)宏观风险，比如财政、货币、经济数据验证。当前市场主(zhu)要的(de)下(xia)行风险，只能是长传导链条的风险，比如中期资产配置格局的变化。市场关注度较高的是美(mei)国经济下行可(ke)能超预期，强化全球衰退预期。这种情况下，中国需求也(ye)可能(neng)更长时间维持低位，A股供需格局改善节点可能推后。而在中长期中美竞争视角下(xia)，美国经济(ji)下(xia)行压力对中国资产的(de)影响是(shi)中性的。

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2、估值：港股更便宜，结构上汽车、军工、电力设备、电(dian)子等行业较A股估值更低。从(cong)估值(zhi)绝对(dui)水平来看，多年(nian)来港(gang)股持续低于A股(gu)，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均(jun)显著高于(yu)恒生指(zhi)数10.6倍，对(dui)比成长板(ban)块，创(chuang)业(ye)板指当(dang)前PE 31倍，高于恒生科技(ji)的20倍(bei)。从相对水平来看(kan)，今年港股两次行情启动时估值均处历(li)史低(di)位。年初(chu)恒生指数PE 8.7倍，处(chu)近10年12%分位(wei)，同期万得全A 17.5倍、35%分(fen)位，4月初经历关税冲击的下跌后(hou)，恒生指数PE 8.9倍、17%分位(wei)，同期万(wan)得全A 17倍(bei)、24%分(fen)位。结构上看，取同在A、H两(liang)地上市的公司，通过整(zheng)体法计算行业PE，并(bing)以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一(yi)行业A股相对港股的估(gu)值溢(yi)价，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力(li)设(she)备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高，即(ji)港股相对A股更便宜(yi)。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金属(shu)（18%）、医药（23%）溢价较低。

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2、截至6月15日，*ST同洲被冻结的资(zi)金为71.01万元，占公司2025年第一(yi)季度报告净资产的0.33%，占公司2025年第一季度报告货(huo)币资金余额的(de)0.71%。上述被冻结银行账户不会对公司的日常经营产生重大不利影响，公司不存在主要银行账户被冻结的情况。