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我們(men)在剛(gāng)剛髮(fà)佈(bù)的中期(qi)筴(cè)畧(lüè)觀(guān)點(diǎn)中提到， A股的錶(biǎo)現(xiàn)存在5年週期槼(guī)(gui)律(lv)。每五年週期的上行(xing)週期中(zhong)，時(shí)間(jiān)從(cóng)2.5~3年不等(deng)。每一(yi)輪(lún)上行週期可以大緻分爲(wèi)三箇(gè)堦(jiē)段。噹(dāng)然堦段(duan)的劃(huà)分有一定主觀性，我們對(duì)于過(guò)(guo)去每五年的週期的上行週期如下圖(tú)所示。

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先(xian)锋集团的数据显示，如果加上雇主的缴费，参与者的平(ping)均总缴费(fei)率为 12%，高于四年前的 11.3%。“这是一件非常好的事情，因为这会(hui)带(dai)来积(ji)极的退休结果，” 先锋集团(tuan)战(zhan)略退休咨询主管大卫・斯廷内特告诉雅虎财经。

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1、我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同💘👜🍈。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态👗😻🩱💛，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来🥑💗🥑，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行👅💯，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🤬💛🧡💌，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算👜👝，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🥕。此外，本轮增量资金的正反馈机制🥭，不仅会对市场走势产生显著影响🧅👗，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下🧄，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大🩳🍌😠😈😠，是重要的选股方向

2、展望7月💯🩳🥻👄👜，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局。从基本面的角度来看🥑👠👿，财政指数的发力和消费的韧性🩳🥬💛🍌，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期，在科技👅🍑、消费🤍🍆👚🥑、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能👚🥿🧡，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在。上半年🍇，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右🥻，进一步积累了今年的赚钱效应👗💝💔，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过🩲💖🍏👄🍒，我们称之为牛市阶段II。风格方面🍅🥿，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大。