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哑铃配置仍是主旋律：配置视角，聚焦红利及小微盘的哑铃结构。逻辑一🧡🩱，业绩维度指向利润分层🩰🤬，腰部企业业绩企稳，尾部企业业绩承压，利润向国企🍓👜、产业 链上游集中，这一局面下🤍，难以期待 EPS 的集体回升，偏向防御的红利资产适合作为底仓。逻辑二，上半年中证 2000 成交额占比提升，私募量化在 A 股市场中 的定价权增强。鉴于近一年微盘股的超额收益与 Wind 全 A 指数的换手率强相关， 结合资产荒背景下🌽，股市量能至少不弱💖💝🤬，量化资金在下半年仍有强话语权🤬，这利于小微盘的配置。

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1🧄、宏观🍄。海外方面，2025年最大的不稳定因素和交易焦点在于“特朗普交易”🥑🌽💔🩱💕，特朗普因素从预期走向现实给市场的反馈感强于其他。笔者认为特朗普政策的影响在于三方面🍊🧄💘💘，一是，加征关税阴影下，美铜持续且大幅溢价下正吸引全球其他地区铜源源不断运往美国，美国一年铜消耗大概160万吨左右👜🩰，进口铜约70万吨，运往美铜市场的量级无法估算，但对全球其他市场的影响在逐渐显现，最显著的LME铜持续去库由贴水转为大幅升水格局🥕🥭🥬，国内也出现精铜和废铜紧张的现象，但若美铜进口量级在百万吨以内，站在全年的角度对全球供求平衡表影响有限👜👿🍅🥕👡，关注美国232调查结果出台后美铜表现；二是，美极端的关税政策导致美国乃至全球的经济增速下调🥕💞，美国滞涨风险不能排除🍆🥾🥥😻，三季度经济数据可能逐步显现，而IMF等国际组织也将全球经济增速下调，而铜“博士”与全球经济息息相关💋🧅🩳😠，这也意味着铜需求增速也有可能出现下滑；三是🩱，特朗普**主导下全球地缘政治恶化局面未能有效收缩反而在扩散🧡🍈🧅🥬，俄乌谈判形成拉锯战，中东局势正日益混乱，地缘政治风险扩散也意味着对全球经济产生不利影响。国内方面，国内经济“稳增长”依然是主旋律，基建和制造业投资保持韧性💝，但地产投资持续拖累🥝💛，消费者信心偏弱🍉，且抢出口力度开始减弱，因此三季度仍存在着较大压力，此时政策预期及落地（或证伪）可能成为国内品种交易的一部分😻。

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短期市场向上突破的线索拆解：4月~5月关键窗口稳定资本市场预期，出清悲观持仓🩳；长期资金入市效果显现，保险增配权益，前期银行逆势上涨💝💗。前期市场中枢本就偏高。市场正常反映短期改善：地缘冲突快速缓和，交易美联储降息预期👢🍋🍌🩱🥔，主题热度升温（稳定币主题领涨）。另外，指数突破本身也直接推升了风险偏好。

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对于当前市场上许多新兴产业趋势而言，最大的担忧在于业绩缺乏支撑👜💖👡。因此，在即将到来的业绩预告披露窗口期👞，相关板块可能会面临一定压力🍓👗。但随着上市公司整体业绩预告和业绩披露阶段结束，市场将进入相对的业绩真空期👠，届时投资者对新产业趋势板块的压力将有所减轻，有利于相关股票的表现🧄💕🥭👅。

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