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张(zhang)瑜认为(wei)，当下美(mei)元相对偏弱的(de)背景下，汇率对货币政(zheng)策的掣肘(zhou)客观不强(qiang)，但后续一旦出(chu)现美元反弹现象，央行如何表述值得更多(duo)关注。

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行业(ye)层面，展望7月份，中报(bao)业绩预期是该阶段关注的重点，工业企业盈(ying)利数(shu)据、行业所处库存周期位置(zhi)以及高频景气指标或能(neng)为中报前瞻提供(gong)一(yi)定的参(can)考(kao)。预计中报(bao)业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集中在：1）TMT领域，半导体、光学光电子、消费电(dian)子、运营商、软件(jian)等领域受益于消费类景气边际回暖，算力租赁订单持续落地，半导体(ti)周期(qi)复苏与国产替代加速，业绩有望改善；2）中(zhong)游制造领域(yu)，部分领域景气度有所回(hui)暖，中报盈利或有改善，如汽(qi)车(che)、光伏、自动化设备等；3）消(xiao)费服务领域，受益(yi)于扩消费政策提振、电商平台大促(cu)、五一端午等多重假日(ri)**，有望(wang)延(yan)续两位数增长，其(qi)中饮料乳品、农副产品、家电(dian)、家具、饰品(pin)、美容护(hu)理等零售领域盈利有望持(chi)续改善；此外(wai)贵(gui)金属、燃气、电力、农化(hua)制品、氟化工等领域需求稳(wen)健增长或回暖，叠加(jia)供(gong)给刚性或受限，中报(bao)业绩有望边际改善。

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（4）供需平衡：预计全球💛🍎🩲😠、中国的供需平衡表在 2025 年分别表现为 +9/-8 万吨🥒👞👗👗💕，全球铜供需过剩相较去年大幅度收窄👘👄，国内供需由过剩转为紧张。

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有产业链人士对记者表示，无论是(shi)充电宝召回(hui)，还是厂商宣布与相关电芯供应商终止合作，抑或(huo)是多品牌3C认证被暂停，背后都与(yu)低价“内卷”有扯不断的关系。“行业中，确有不少品牌为了压缩(suo)成本，外包生产并使用低价电芯、简(jian)化(hua)隔膜结构，削弱了产品的安全冗余。”他说。

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1、⚑ 6月重要政策梳理：据不完全统计💯🍊🍅🥻🤍，截止6月25日🥭👚👢，6月重要政策约148个。具体来看😻🥾😡，1）总量政策方面🥔🍎🥑💓，促消费相关政策延续发力🍆🍉，重点关注以旧换新、文化旅游消费等领域🥭🍎。其中🥕🥻，多地出台政策推动家电🤍👠🥭、汽车等大宗消费相关更新升级政策👙😠🎒🌽。2）资本市场方面👝💋👛👚，资本市场高质量发展以及金融支持消费科创类政策频发，6月18日👅👝，在陆家嘴金融论坛上，央行👞🥾👅🧡，证监会，金融监管总局发布了一篮子金融举措与措施🍈👢，积极推动金融开放合作以及高质量发展🍑。3）产业政策方面，6月政策围绕新质生产力🥒💓💝👢，医药生物等持续发布。

2、► 估值：高分红AH溢价视角下125%是阈值，科技互联网龙头与ROE基本匹配🥕💓🍌👚🥿，但部分新消费估值较高。今年以来中国经济整体仍需修复、但结构有亮点的宏观环境，这些亮点恰恰都在港股💛👠🍓👿，例如AI相关的科技互联网迎来了估值修复，部分新消费板块更是突破了传统消费领域估值思路的“束缚”。我们认为判断港股估值不能“一蹴而就”。首先高分红板块，通过AH溢价视角考虑到港股通个人和公募投资者需要支付至少20%红利税🥔🥕，AH溢价收敛至125%（100%/0.8）👘💖，这部分投资者在A股与港股买分红资产就没有差异了，近期AH溢价也曾一度突破127%的低位但触及后有所反弹👡🍇🩲。而科技互联网与新消费对比盈利ROE视角看，按这一比例看估值已经合理。