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尽管市场注意力正回到经济和基本面因(yin)素上，但石油市场仍未从以巴冲突的影响中完全恢复。布伦特原油的隐含波动率已降至 6 月初的水平，其(qi)偏度持平，表明市场没有看涨(zhang)或(huo)看跌的偏向。不过，在标普 500 指数涨至峰值(zhi)使得期权承压(ya)之后，押注原油波动(dong)的(de)溢价相对于股票而言仍保持在更高水平。

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首先从估(gu)值角度看，尽管(guan)已积累一定涨幅，中证(zheng)银行指数(shu)市净(jing)率PB仅(jin)有0.73倍(bei)，A股42只银行股(gu)除招商银(yin)行、成都银(yin)行外(wai)，其余均仍处于破(po)净状态，在各行业中(zhong)估值优(you)势和性价比依(yi)旧凸显。

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下图(tu)展示了本周因子(zi)在沪深300、中证500和流动性1500股票(piao)池中的表现，收益(yi)为剔除行(xing)业与市值影响(xiang)后多(duo)头组合相对于基准(zhun)指数的超额收益。

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我们(men)在中期策略报告中(zhong)描述了本轮市场进入牛市(shi)阶段(duan)II，逻辑跟(gen)此前几次不同。对于权重(zhong)指数的逻辑(ji)是消灭高内在回报率股票，引发(fa)A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和(he)下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股(gu)自由现金流收益率不断提(ti)升。而(er)2018年以来，在经济结构调整和资产(chan)荒的大(da)背景下，无风险利(li)率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收(shou)敛，以及沪深(shen)300非金融建筑(zhu)的自由现金流和SIRR相对无(wu)风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪(hu)深300指数总市值增(zeng)幅在17~58%之间。此外，本(ben)轮(lun)增量资金的正反馈机制(zhi)，不(bu)仅会对(dui)市(shi)场走势产生显著影(ying)响，也会对市场风格的演变(bian)起到关键作用。这个逻辑之(zhi)下，高(gao)质量类股票可能会估值修复(fu)和提升空间更大，是重要的(de)选股方向

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1、特殊需要信託(tuō)的治理結(jié)構(gòu)昰(shì)解決(jué)(jue)問(wèn)題(tí)的關(guān)鍵(jiàn)(jian)。信託灋(fǎ)起草專傢(jiā)組成員(yuán)週小明錶(biǎo)示，在特殊需(xu)要(yao)領(lǐng)域引進(jìn)信託製度，某種意義(yì)上就如衕(tòng)對(duì)監(jiān)護(hù)人(ren)的不信任，但受託人又不能簡(jiǎn)單(dān)地替(ti)代監護人的職責(zé)，受託人(ren)與(yǔ)監(jian)護人的(de)角色如何分工值得(de)深思。而在受託人、監護人之外設(shè)立保護人(ren)、監詧(chá)人以形成製衡，這(zhè)種多層(céng)治(zhi)理結構(gou)相對復(fù)雜(zá)，治理成本較(jiào)高。如(ru)何在信託灋的架構下，既有自治的設計(jì)，又有(you)灋定(ding)的**引導(dǎo)機(jī)製的建立，值得進一步(bu)探討(tǎo)。

2、阿禾公路全线长209.45公里（不含X852共线段），始于阿勒泰市拉斯特小镇，止于喀纳斯景区禾木村，开通后😈👝，两地行程从6小时缩短至3小时🥒。