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2025-08-16 18:03:43 作者：秦琢

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1、3、关于巴西乙醇汽油掺混提升问题。巴西批准自8月1日起🥾👚🍄，无水乙醇在汽油中的掺混比例从27%提升至30%💕🌽。 24/25榨季巴西中南部乙醇产量357亿升，其中94%都在国内销售🥻💌👙，约337亿升🍋。以ATR134测算💓，E27提升至E30，假设巴西汽油需求量不变🍌💕🥦，将新增10亿升左右乙醇需求，如考虑汽油需求增速问题，那么乙醇需求增量将在 10-15亿升左右。假设全部由甘蔗制成🥝💕，且甘蔗质量没有明显提升，将需要900万吨-1400万吨左右甘蔗量🤬，对应糖的量约为130万吨-200万吨💝💗。实际情况是巴西目前约有1/3的乙醇来自于玉米，那么对应的糖的量大约为 90-140万吨左右💋。可以理解为该政策对于糖的挤占短期内并不显著🥿💌👗🤬，丰产周期下甘蔗产量增加完全可以满足乙醇增量需求，未来掺混比例持续提升，对于巴西甘蔗、玉米需求将变得更为刚性🥕🧡。

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2、赵宪成：虽然(ran)恒生指数的估值处在近几年较高的水(shui)平，但科技股和互联网企业仍(reng)有比较充分的上行空间。Wind数据显示，恒生科技指数(shu)2025年的(de)EPS增速预计约为35%，ROE增速约(yue)为(wei)14%。相比之下，沪(hu)深300指数的(de)EPS增速预计约为6%，ROE增速约为11%。因此，我们认为，下半年港股仍具有一些优异的结构性机会，拉长时间来看，基本(ben)面对股价上涨的驱动能力可能会更加(jia)明显。

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