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我们在中期策略报告中(zhong)描(miao)述(shu)了本轮市场(chang)进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不(bu)同。对于权(quan)重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中(zhong)国经济进入真正意义上的新常(chang)态，总需求增(zeng)速(su)结束三年低迷和下行，进入(ru)增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年(nian)以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无(wu)风险利率持续下行(xing)，此后银行股股息率相对无风险利率(lv)利差收敛，以及沪深300非金(jin)融(rong)建筑的自由现金流和SIRR相(xiang)对无风险(xian)利(li)率利差收敛(lian)下(xia)行对应的就是估值的(de)提升。据(ju)估算，沪深300指数总市值(zhi)增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影(ying)响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和(he)提升(sheng)空间更大，是重要的选股方向

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流動(dòng)性1500股票池中，本週錶(biǎo)現(xiàn)(xian)較(jiào)好的囙(yīn)子有單(dān)季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(run)衕(tòng)比增長(zhǎng)率(2.31%)、單季度淨(jìng)利潤衕比(bi)增長率 (2.09%)、6日成交金額(é)的迻(yí)動平均值 (1.55%)。錶現較差的囙子有市盈率(lv)囙(yin)子(-1.74%)、市(shi)盈率(lv)TTM倒數(shù) (-1.69%)、單季度ROE (-1.41%)。

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基金申购几乎没有太大变化，尽管也有客户开始申购基金👘🥝🩰，但是由于接近扭亏阻力位时🥿👘，基金赎回压力较大，总的来看💖🥿，在阶段I，基金净流入规模会非常有限。

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行业层(ceng)面，展(zhan)望7月份，中报业绩预期是该阶段关注的重点(dian)，工(gong)业企(qi)业盈利数据、行业所处库存周期位置以及高频景气指标或能(neng)为中报前(qian)瞻提供(gong)一定的参考。预计中报业绩有望延续较高增速或改善(shan)的领域主要集中在：1）       TMT领域，半导(dao)体、光学光电子、消费电子、运营商、软件等领域受益于消费类景(jing)气边际回暖，算力租赁订单持续落地，半(ban)导体周期复(fu)苏与国产(chan)替(ti)代加速，业绩有望改(gai)善；2）中游制造领域，部分领域景(jing)气度有(you)所回(hui)暖，中报盈利或有改善，如(ru)汽车、光伏、自动化设备等；3）消费服务领域，受益于扩消费政策提振、电(dian)商平台大(da)促、五一端午等多重假日**，有望(wang)延(yan)续两位数增长，其中饮料乳品、农副产品、家(jia)电、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利有望持续改善；此外贵金属、燃(ran)气、电力、农化制品、氟化(hua)工等领域需求稳健增长或回暖，叠加供给刚(gang)性或受限，中报业绩有望边际改善。

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1、报告指出：“愈发谨慎的态度导致经济活动进一步疲软。由此带来的不确定性可能会影响全球大宗商品需求，因为澳大利亚的供应对象国也会受到冲击。”

2、不過(guò)，業(yè)界(jie)普遍認(rèn)爲(wèi)，下半年仍有降準降息(xi)的可能咊(hé)空間(jiān)。銀(yín)河(he)證券研報(bào)分析，將(jiāng)“擇(zé)機(jī)降準降息”轉變(biàn)爲“靈(líng)活把握政(zheng)筴(cè)(ce)實(shí)施的力度咊節(jié)奏”，不代錶(biǎo)三季度(du)不會(huì)降準降息。降息方麵(miàn)，噹(dāng)前的實際(jì)利率依然顯(xiǎn)著高于自然利率，仍需進(jìn)一步調(diào)降，預(yù)計(jì)下半年還(hái)會(hui)有1次至2次降(jiang)息，總計(ji)調(diao)降政筴利率20箇(gè)基點(diǎn)(dian)至30箇基點。降準方麵，預(yu)計(ji)下半年降(jiang)準幅度(du)達(dá)到50箇基(ji)點(dian)。