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战略上，去年10月以来(lai)震(zhen)荡市的特征有(you)：估(gu)值位置偏低、上市公司盈利(li)偏(pian)弱、政策基(ji)调积极、各类主题机会(hui)活跃，与2013年(nian)至2014年中和2019年的震荡市类似，后续有望迎来全面牛市。但战术层面，对比(bi)之前震荡市升(sheng)级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的(de)催化因素，现在宏观高频数据和新增(zeng)政策的催化并不(bu)明显，突破前可能还需要(yao)震(zhen)荡一段时间。2014年(nian)7月突破后的牛市，事后来看并不是盈利的牛市。但在指数刚突破的2014年7月，经济指标出(chu)现(xian)了连续多个月的持续反弹，比如2014年(nian)4月(yue)至7月的(de)PMI持续(xu)反(fan)弹。与此同时，更重(zhong)要的是2014年二季度，房地产政(zheng)策明显转向积极，全国各地放(fang)开限购。2020年7月突破后形成(cheng)的牛市，是盈利很强的牛市(shi)，2018年至(zhi)2019年是上市公司ROE下降(jiang)期，2020年(nian)疫情冲击的一季度是盈利阶段性低点(dian)，二季度开始(shi)盈利快(kuai)速上行。对应的宏观指标（比如PMI）也从(cong)2020年疫情后持续上行。

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