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► 私人信用持续收缩+政策“有所保留”，使得整体信用周期难以大幅扩张🍄，导致市场底部有支撑💘🍈🥾🍄，但上行空间也受限。当前中国信用周期的核心困境在于🍍😻🍇👞🍒，回报与成本倒挂的情况下👢🍊，私人部门的信用收缩仍在延续💓👡😈。背后的原因，并非是钱不够多或利率的绝对水平不够低👜🤬💌🤍，而是在相对差距上居民和企业感受的回报预期低于成本，即私人部门面临的融资成本与回报依然倒挂，抑制了私人部门主动加杠杆的意愿🤬💔。解决之道🍒🥦，相比单纯降低成本（利率已经很低且流动性十分充裕）💗🍉🥕🥦，更有效手段是提高回报预期，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长点（AI科技与新消费）的出现👢🍌。从这个框架出发，不难理解去年9月底以来市场表现的脉络：一方面👛，市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升🍄🩳，是因为上述两个层面积极变化：924后财政发力对冲了私人部门持续的信用收缩，以及春节后AI突破带来新的投资方向。但另一方面，市场之所以屡次冲高回落👛👢，是因为预期每次过度亢奋且政策“有所保留”🍇👡，使得信用周期没有彻底走出收缩👞🥾💘💞。

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另外，在分红榜(bang)前十，还有南方中证500ETF、易方达(da)沪深300ETF、华泰柏瑞红利ETF、南方中证1000ETF，分红金额依次为16.02亿元、13.24亿元、10.28亿元、8.45亿元。换言之，权益类ETF共占据公募上半年分(fen)红榜前十名中的(de)七席，且包揽前三名。

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高盛的分析师（包括尤利娅・热斯特科娃・格里格斯比和达恩・斯特鲁伊文）在一份报告中写道：“地缘政治风险溢价的急剧下降可能反映出，交易员近期经历了重大地缘政治冲击但石油供应未受显著干扰；伊朗的回应较为克制；以及从秋季开始可能会出现大规模库存累积。”

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2、首先從(cóng)估值(zhi)角度看，儘(jǐn)筦(guǎn)已積(jī)纍(léi)一定漲(zhǎng)(zhang)幅(fu)，中證銀(yín)行指數(shù)市淨(jìng)(jing)率PB僅(jǐn)有0.73倍，A股(gu)42隻銀行股除招商銀行、成都(dou)銀行外，其餘(yú)均仍處(chù)于破淨狀態(tài)(tai)，在各行(xing)業(yè)中估值優(yōu)勢(shì)咊(hé)性價(jià)比依(yi)舊(jiù)凸顯(xiǎn)。