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螎(róng)資資金已經(jīng)連(lián)續(xù)兩(liǎng)(liang)箇(gè)(ge)月淨(jìng)流入，且淨流入槼(guī)糢(mó)在6月進(jìn)(jin)一步擴(kuò)大至373億(yì)元(yuan)，顯(xiǎn)示(shi)噹(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏(pian)好整體(tǐ)較(jiào)(jiao)高。竝(bìng)且從(cóng)歷(lì)史(shi)看，私募(mu)基金(jin)、螎資餘(yú)額(é)、存(cun)在顯著的正曏(xiǎng)聯(lián)動(dòng)關(guān)係(xì)(xi)，尤其昰(shì)在市場上行堦(jiē)段(duan)呈現(xiàn)相互強(qiáng)化的特徴。私募基金（尤其昰量化對(duì)衝(chōng)基金）需通過(guò)螎資螎券實(shí)現(xian)多空筴(cè)畧(lüè)咊(hé)套利交易(yi)，例如通(tong)過螎資加倉(cāng)放大收(shou)益，囙(yīn)此私募基(ji)金槼糢擴張(zhāng)帶(dài)來(lái)的槓(gàng)桿(gǎn)需求會(huì)驅(qū)動螎資餘額上陞(shēng)。在這(zhè)些資金的強化作用下，整箇市場交易活躍(yuè)度明顯提陞。

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具体(ti)来看，饮料乳品受益于旺(wang)季消费回暖，生鲜乳价格同比(bi)降幅持续收窄，5月乳制品产量同比增幅扩大(da)，盈利(li)有望触底回暖；1-5月(yue)份农副食品(pin)加工生产端(duan)保持改善趋势，粮油食品(pin)零(ling)售中枢上(shang)移；家电受益于“以旧(jiu)换新”加力扩(kuo)围，叠加“618”大额补贴，内需表现(xian)亮眼，5月家用电器音像(xiang)器材零售同比增幅扩(kuo)大(da)至(zhi)53.0%，空冰洗彩四周滚动零售额同比中枢较一季度明显抬升，扫地机器人等智能家电需(xu)求持续回暖；家具零售在地产消费偏弱的背景下仍然实现了较高增长，4、5月家具零售同比增速均超(chao)20%，主(zhu)要受益(yi)于国补政策提振，智能卫浴、定制衣柜等需求明显修复，供给端企业持续降(jiang)费(fei)提效，盈利有望修复。但需要关注家电、家具出口在关(guan)税频繁调(diao)整(zheng)、外需放(fang)缓之下或有承压，对业绩形成一定拖累。此外受益于金价上涨，4、5月份金银珠宝(bao)零售保持20%以上增速；文娱用品零售同比增幅显著(zhu)扩大至(zhi)30%以(yi)上，预(yu)计中报饰品、美容护理部分领域增速(su)有望改(gai)善(shan) 。

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整体看(kan)，1-4月工业企业盈利有所改善(shan)，但5、6月(yue)随着出口增速的收窄，盈利预计边际放(fang)缓。结合工业企业盈利、库存周期、合同负债(zhai)增速、二季度行业(ye)中观景气度等(deng)维度，预计中报业绩(ji)有望延续较高增速(su)或的领域主要集(ji)中在：1）TMT领域，半导体、光学光电子、消费电子、运(yun)营商、软件等领(ling)域(yu)受益于消费类(lei)景气(qi)边际回暖，算力租赁订单持续落地，半导体周(zhou)期复苏与国产替代加速，业绩有望改善；2）中游制造领域，部分领域(yu)景气度有所回暖，中报盈利或有改善，如汽车、光伏、自(zi)动(dong)化设备等(deng)；3）消费服务(wu)领(ling)域，受益于扩消费政(zheng)策提振、电商(shang)平台大促、五一端午(wu)等多重假日**，有望延续两位(wei)数增(zeng)长，其中饮料乳品、农副产品(pin)、家(jia)电、家具、饰品、美容护理等零售领域(yu)盈利有望持续改善；此外(wai)贵金属、燃(ran)气、电力、农化制品、氟化工等领域需求稳健增长或回暖，叠加供给刚性或(huo)受限，中报业绩有望边际改善。

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1、🏮行业配置层面，相较于(yu)趋势跟随，更(geng)优的策略是低位布局，善用赔率(lv)思维。短期高低切依旧是市(shi)场重要线索：自25/1/13春季行情启动以(yi)来，分别以25/3/20、25/6/12为界(jie)，市场共经历过两波较明显的高低(di)切换，当(dang)下仍处于第二轮高低切周(zhou)期中。以月度-季(ji)度维度的轮动视角看，【2025/3/20以来(lai)涨跌幅表现仍相对靠后、而近一(yi)月(yue)以来盈利预(yu)期边际调升或具备后续催(cui)化的板块】具备关注价值，除我们自5月以来持续强调的军工、风电、游戏已陆续兑现外，后续建议关注半导体、电池（固态电池主题）、电网设备、工业金属、啤酒等板块的轮动机会；而另一方(fang)面，资金脉(mai)冲加速、股债息(xi)差性价比(bi)进一步降低后，也需(xu)警惕银行板(ban)块的短期(qi)波动风险。胜率方向，结合估值(zhi)、拥挤度位(wei)置，短期风格(ge)层面(mian)继续关注(zhu)科技，行业层面优(you)选光模块/PCB、国产算力链，以及近期明(ming)显涨价的存储、小金属。

2、风格层面👙🥕，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主👠，成长价值或相对均衡。具体来说，第一，从历史来看🥾，近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优。第二👝💔🥦🥕👚，外部流动性方面，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正💯😈💛👚💓，对短期市场或有扰动🍍。第三🍌🧡💋，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的表述变化🍄👡。第四👙🩲💛🍅，市场交易和增量资金层面，近期在以伊冲突缓和后🍈🩲，A股权重板块上涨🩳🍄🧡🥭，市场风险偏好整体回暖。基于以上💞👢👞🧅，我们认为7月大盘风格相对占优👞💕🍉🥔，成长价值风格或相对均衡👡💗💌。